渤海证券适时微调应对时点冲击弱化哈

渤海证券：适时微调应对 时点冲击弱化 类别： 机构： 研究员：

量体温 [摘要]

得益于央行公开市场的适时调控，市场利率在月底时点的冲击下保持平稳，其上行幅度十分有限，进入下旬后，7日Shibor利率的最高值仅较中旬的平均值提升2 .01bp，远低于此前两个月的提升幅度。

就国际资本流动而言，12月期人民币NDF数据显示，近期有关人民币贬值的预期再度回升，然而以美元兑人民币中间价走势观察央行的调控行为，则发现尽管人民币仍处于小幅贬值的过程中，但4月份后这一态势已明显趋缓，我们坚持认为在打压热钱套利后，人民币币值将逐步企稳，这将缓解随人民币贬值预期增强而提升的持汇意愿，加之发达经济体复苏对外需的提升，贸易顺差主导下的新增外汇占款仍将维持增长，只是其规模将明显回落。

在国内调控方面，面对新增外汇占款规模的缩减以及同业业务规范后信用扩 度的减弱，央行持续通过公开市场净投放以维持市场利率的平稳。就调控趋势而言，尽管 总理在赤峰调研期间表达了“对企业反映的实体经济资金总体紧张特别是小微企业融资难、融资贵等问题”的重视，但就有关货币政策的提法与此前并无变化，“运用适当的政策工具，适时适度预调微调，盘活资金存量，优化金融结构，保持货币信贷合理增长”等均意味着“总量平稳、结构调控”的思路将得以延续。

综上所述，我们延续之前观点，认为市场利率总体将保持平稳，而且随着管理层对“企业融资难融资贵”等问题的不断重视，中长期利率、特别是民营企业的融资成本有望小幅下行，从而推动收益率曲线趋于平坦。