广发证券一致预期指标构建及其在因子选股中呢

广发证券：一致预期指标构建及其在因子选股中的应用 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一致预期数据是重要的Alpha来源公司的公告信息是量化投资者做投资决策的重要依据之一：公司的定期财报数据的披露往往较为滞后，公布的频率也较低，导致信息不够及时，股价经常提前反应；而不定期公告不具有统一格式，较难为量化投资者所用。分析师群体作为上市公司和投资者之间的桥梁，通过报告形式对上市公司进行分析，并且有较为规范的盈利预测格式，是对上市公司信息的加工，可为量化投资者所使用。另外，预期类的数据反映了对公司未来业绩与估值的判断，从投资逻辑上相比历史类指标更为合理，理应包含更高的alpha。

三维度构建广发一致预期指标我们使用Wind底层数据库中2007年以后的分析师“公司研究”报告数据编制一致预期指标。从数据质量角度来说，2014年，A股市场25%标的无人覆盖，25%标的覆盖人数小于等于 名，余下50%标的覆盖人数较多。在广发一致预期指标编制过程中，我们使用近180天的所有报告，使用最新发布原则，并且考虑历史预测准确度、发布后二级市场涨跌幅及时效性三维度进行加权，得到的广发一致预期净利润指标。相比等权一致预期指标而言，胜率在65%左右。

利用一致预期指标编制的衍生因子在选股中具有较高Alpha我们根据编制的一致预期净利润数据，建立了预期估值、预期成长、盈利调整与一致预期偏离等一系列因子，在因子构建过程中，我们保证在每个时点均使用最新可得数据：若正式报告已发布，则用正式报告中的数值；若正式报告未发布，但业绩快报已发布，则使用业绩快报中的数值；若业绩快报、正式报告均未发布，则使用一致预期值。

目前正在考察市外一些地方 这些预期类的因子相比历史因子而言，在选股时表现出了更高的Alpha。着重推荐如下几个因子：EPFY1用沪深 00对冲后效果较好，年化复合26.09%收益，2011年来组合最大月度回撤为2.45%，年平均换手2.54x，非常低；盈利调整因子用中证500对冲后效果较稳定，年化复合收益9.79%，2011年以来回撤均保持在1.56%以下，换手9.94x。最后用相关性较低的EPFY1、EGFY0、盈利调整与预期偏离构建四因子组合，组合对冲沪深 00，09年以来复合年化收益20.6 %，信息比率1.61，最大回撤14. 1%发生在2014年；对冲中证800后效果较佳，超额收益19.48%，信息比率2.12，回撤8.06%发生在2009年。