广发证券万二佣金且行且珍惜的

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报告摘要：

券商试水低佣金经纪模式随着互联金融的快速兴起和发展，券商“佣金战”一触即发。2014年，华泰证券、国金证券、中山证券陆续推出低佣金产品服务。在几家券商降低佣金上开户的示范效应下，预计将会有更多券商加入低佣金竞争。

ETF参与T+0交易的可行模式T+0交易机制回归A股市场呼声再起，越来越多的投资者希望参与到到T+0交易当中。其实，ETF由于产品的特殊性，也可以通过回转交易的方式实现T+0交易。特别在具备现货存量的前提下，可以进行与股指期货类似的多空双向T+0交易。

市场波动率VS低佣金对于趋势交易者而言，市场波动是其收益和亏损的源动力。价格一成不变的市场上，任何策略都没有办法盈利。市场波动的强度直接决定盈利的空间。而对于日内交易者和高频交易者而言，首先需要考虑的是单笔平均收益要能覆盖交易成本。

我们通过测算市场日内波动率，认为在低佣金交易模式下，ETF进行T+0交易所获收益将有机会覆盖交易成本，并实现盈利。

量化交易模型测算日内交易策略是否可行，核心之一在于判断平均单笔交易的收益率能否覆盖交易成本。我们将之前开发的两个股指期货日内交易策略移植到ETF产品上，观察在低佣金市场环境下，ETF日内量化交易策略是否行之有效。这两个策略分别是持仓时间（不止损的情况下）约为半个交易日和 /4个交易日的SMT策略和EMDT策略经过测算，我们观察到EMDT由于平均持仓时间相对较长，可以在更为剧烈的市场波动中进行交易，因此，所测算的宽基ETF和行业指数（代替行业ETF）普遍可以获得良好的风险收益情况。而SMT策略由于平均持仓时间相对较短，市场波动有可能覆盖不到交易成本，因而仅在部分测算标的（上证金融指数与上证医药指数）上获得了良好的风险收益情况。