中泰证券探寻基本面稳定下的投资机会计划

中泰证券：探寻基本面稳定下的投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点中泰时钟已推出了《股市的春夏秋冬》、《债市的风花雪月》、《股市之行业轮动》等系列报告。《中泰时钟动态》是每月宏观经济数据公布后对各个模型结果的更新。

债市的风花雪月——基本面继续平稳，金融监管仍是主导，绝望中希望渐现本月中泰债券时钟得分小幅上行至9分。综合来看，债市的综合评分依然维持在分的区间内，对应仍为“风”的阶段。

不是盈利机构 从中泰时钟得分来看，基本面依然维持平稳状态：既无继续上行动力，短期又不存在断崖式下跌压力，基本面理应对应债市震荡格局。但从17年10月开始的金融监管再次发力，使得债券收益率持续上行。中泰时钟的得分可以反映出两个事实：第一，债市收益率的上行，基本面并非主要因素；第二，17年以来经济“横盘”的走势也为继续推进金融整治措施赢得了时间，使得金融监管对资本市场乃至整个金融生态的影响成为牵动市场神经的主要矛盾。进入18年之后，政策层出不穷，造成银行和整个资管行业的业务收缩，而由于基本面相对稳定，社会融资需求下降速度也相对缓慢，这一组合继续带动债市收益率上行。

尽管目前市场情绪较为悲观，短期也仍需继续静候更多监管细则逐一落地，但也可从绝望中看到几点希望：首先，由于收益率上行速度显著超越基本面表现，随着监管政策不断颁布，其对市场的冲击效果正在边际弱化，收益率受到基本面的“引力”愈发明显；其次，金融监管短期对于业务收缩，也就是资金供应收缩的效果最为明显，但如果严格执行，长期来看其对于社会融资中高成本高需求部门的打压效果也会逐渐显现威力，这一方面会使得基本面难以突破目前格局向上复苏，另一方面也会改善经济结构和融资结构，有助于无风险收益率回落至与市场整体投资回报率（不包括房地产、地方融资平台等特殊行业）更加匹配的水平。

股市的春夏秋冬——分值小幅回落综合评分从上期的13抬升至本期的7，表明股市仍处于震荡偏强的阶段。

股市之行业轮动——推荐“基础化工、医药生物、银行、钢铁、旅游酒店”与上期相比，旅游酒店系新增。上期的银行、钢铁、基础化工跑赢基准；而医药生物、计算机跑输基准。

风险提示：监管政策超预期变动