中泰证券年中时点的预期展望覆盖

中泰证券：年中时点的预期展望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

《创业进行时》(EntrepreneuronFire)是一档日更播客 投资要点本周从6月26日-7月2日共五个交易日，上证综指上涨82.37，涨跌幅为2.65%；深圳成指上涨670.38，涨跌幅为6.80%；沪深300上涨186.37，涨跌幅为5.35%；创业板综上涨49.84，涨跌幅为2.18%；中小板综指上涨573.61，涨跌幅为5.40%。

一周市场策略点评：

截至6月30日收盘，上证综指收报3192.43点，2017年上半年累计上涨2.86%；深证成指收报10529.61点，上半年累计上涨3.46%。据Wind资讯统计，沪深两市共有2247只个股在上半年累计下跌，占全部A股数量的68.53%。其中，有17只个股跌幅超过50%，378只个股跌幅在30%至50%之间。

政策层面的“预期转变”：虽然就上半年而言，对二级市场特别是中小创板块影响最为直接的是IPO加速。但是就目前新股发行的节奏和规模来看，监管层在市场短期趋势和新股加速发行间，做了“随行就市”的折中取舍，所以下半年预期将会被持续弱化。但是结合监管层的“去扛杆化”政策在下半年开始进入密集发布期，我们预期中期的束缚因素将开始逐渐显现。目前时点，单纯就民营企业而言，从前端银行贷款收紧到后端二级市场股权融资收紧，我们认为未来影响民营企业规模扩张的主要因素已经从收并购审批重心向融资环境恶化重心转移。

企业层面的“层级差异”：从新兴产业及金融资本方面考虑，企业盈利成长性和资本规模优势，不仅仅是决定其二级市场估值的核心因素，也将成为在“去杠杆”政策预期下的抗性考量，这一点决定了未来收紧预期下，能否健康存活的主要指标。从企业属性来看，国有企业的融资优势和集团资源背书将变成正向考量指标，民营企业则将面临财务结构恶化后的“生存”和“扩张”的两难选择。从创新梯队来看，马太效应将逐渐凸显，以传媒行业举例，近两年主要依托行业主题进行规模扩张的，但业务规模和产品渠道优势均处于边缘化地位的企业将面临艰难的二次选择。所以，我们更加相对看好新兴产业头部企业。

新兴产业的“独立主线”：结合我们在上面所提及的创新梯队，相对之前“互联+”商业模式创新所引申的收并购浪潮，我们预期将开始换挡。即未来新兴产业的投资主线除了相关行业的个股的规模扩张/业务转型，所带来的估值提升。也开始从IPO加速着手，布局围绕新兴产业龙头上市后的产业生态重构，以基因测序为例，随着其龙头个股的陆续上市，该新兴产业所构建的产业生态将迎来逆趋势的规模扩张，但是基于短期估值可能存在的溢价和筹码流动性，我们建议可以从上下游的直接受益标的着手配置，这是在中短期惟一能够脱离政策预期影响存在的“独立主线”。