中泰证券年内再分层改革方案有望取得实质性牛

中泰证券：年内再分层改革方案有望取得实质性进展 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点今日证监会在国新办协调推进资本市场改革稳定发展等情况发布会上提及新三板市场改革，主要有以下几点：

1）新三板改革是今年建设多层次资本市场的一项重要任务，既要有效监管、守住底线，更要因势利导、积极作为，把融资、交易这些核心功能进一步提升。

2）改革的重点就是完善市场分层，通过分层管理，把发行、交易、投资者准入和监管，把多方面的改革串起来，为众多的挂牌企业提供差异化的制度供给。

但当当依然是国内排名靠前的电商。 3）会采取多方面的措施去支持区域性股权市场，包括要研究完善新三板市场和区域性股权市场的合作对接机制。

4）只要属于科技创新驱动型企业，都支持在资本市场融资，针对金融科技型企业不能满足企业在主板IPO的三年盈利的要求，创业板、新三板都顺应了这种情况。我们认为：

年内新三板再分层改革方案有望取得实质性进展。此次发言中，证监会对于新三板的定位和改革态度均超市场预期，联系近日媒体关于监管层正以再分层为抓手，加大新三板制度供给改革进行研究，未来有望在创新层之上推出‘精选层’，并在此基础上引入竞价交易等制度的报道，我们认为新三板市场年内进行再分层制度改革的概率较大，或配套交易制度改革（包括再分层基础上降低投资者门槛甚至施行竞价交易）会有实质性进展落地。

重申我们一直坚定的逻辑：政策是影响新三板市场投资定位的核心要素。

我们多次强调，政策场景是引导投资方向的关键要素。我们在新三板市场年度策略《把握优质资产的价值重估机会》中也表示，新三板市场需要进一步系统性的制度设计，在2017年可以预期，但是不同的政策力度和时间场景下，投资策略的重心会有显著不同。目前监管层的态度明显向再分层方向倾斜，我们认为监管层以分层为今年改革重点的决心触及了市场对于整体的投资策略框架难以把握的痛点，有助于投资者理顺整个新三板的市场定位。

新三板市场顺应股权投资爆发趋势，坚定看好。我国股权投资市场呈现快速增长态势，而新三板市场提供了大批经过财务规范、有持续公开信息披露的可供投资的中小微企业，大大降低投资者搜索成本及信息不对称，在建立多层次资本市场体系进程中占据重要位置。我们难以预判短期内政策红利最终落地的力度和时点，但坚定看好新三板市场长期发展和其中质地优良的企业。

目前时点建议投资者关注基本面优异、体量较大、股权分散程度较高的企业。我们在2月23日发布的《风再起，搅动一池春水——评媒体关于精选层方案报道》的点评报告中，结合股东人数、流通股占比、归母净利润规模三个维度筛选出了一批符合要求的创新层做市企业（名单有更新），建议投资者积极关注。

风险提示：政策落地进程不达预期。

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