广发证券人民币汇率波动有惊无险

广发证券：人民币汇率波动有惊无险 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

汇率持续触及跌停，但币值仍然相对强势人民币汇率跌停是相对中间价而言，尽管人民币几乎每天都触及跌停线，但由于中间价的稳定，即期汇率维持在6.25左右的水平。人民币兑美元贬值的原因在于美元大幅走强，并未出现显著的普遍性的贬值预期。去年11月份以来，美元对人民币汇率上涨2.25%，但人民币对其他货币均呈现不同程度的升值。

美元走强驱动人民币贬值本轮人民币贬值发生在美元迅速走强的过程中，是市场自动调节的结果。展望未来，美联储货币政策仍将维持逐步正常化的趋势，而欧央行量化宽松政策将延续到2016年9月，因此美元走强的趋势仍将延续。受此影响，人民币兑美元汇率仍然存在较为明确的贬值压力。

4503 汇率波动的界限在于不影响国际收支平衡巨额外汇储备决定央行对汇率具备最终的决定力。国际资本流动异常可能影响货币政策独立性，但正常的汇率波动并不会对货币政策形成制约。

因此，国际收支平衡是管理层调控的主要目标，而汇率调整是实现政策目标的手段。一旦外汇出现大规模流出，央行具备直接入市干预的能力。

央行资金投放规模将继续扩大随着春节临近，货币市场资金面开始有所收紧。央行扩张资金投放规模，维持流动性稳定。然而，央行仍然投放有成本的资金，降准等全面宽松的操作仍需等待。随着资金缺口的扩大，央行资金投放规模将持续扩大，资金投放方式是主要关注点。

央行操作方式是短期债市运行的关键点当前，利率品收益率回到历史均值以下，由于负债成本难现系统性下行，利率品收益率下行空间已不大。受中登事件和地方债务甄别影响，信用利差难现持续下行格局。但全年看，供给结构决定信用品仍然是投资者青睐的品种。春节前，银行间资金缺口规模较大，资金成本上行将抬升债券收益要求。央行操作方式是决定债市短期波动的重要因素。一旦采取降准措施，债券收益率仍然存在一定的下行空间。