广发证券人民币贬值影响几何物业

广发证券：人民币贬值影响几何 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、人民币贬值对A股的影响可能“先防御，后进攻”先防御：贬值初期，投资者可能短暂担心本轮人民币贬值是由基本面悲观预期（导致A股风险偏好回落）+中美利差缩窄（导致资金外流）带来；后进攻：然而中国主权CDS甚至略有下行（基本面预期仍稳定），中美利差并未缩窄（资本外流压力不大）。我们认为本轮人民币贬值是由宽松货币预期带来的，更实质与对冲美国加征关税息息相关，投资者也将意识到贬值对缓解总需求的作用对A股的影响将更为正面。当前人民币贬值是汇率双向波动中的正常阶段，中国经济有韧性，人民币很难趋势性贬值。

本次 复活季 《24小时：再活一天》则采用 迷你剧 的形式 二、历史纵向比较：当前与“811汇改”背景的同与不同（1）基本面：15年经济通缩后期，18年经济温和回落；（2）流动性：

15年北向资金大幅流出，18年持续流入后近期较稳定；（3）风险偏好—估值：15年估值较高ERP升，当前估值较低，ERP上升空间已经有限。

三、国际横向比较：货币贬值影响股市路径的同与不同（1）货币政策宽松同时带来汇率贬值和股市上涨；（2）汇率贬值，出口增加，盈利改善，股市上涨；（3）贬值预期导致资本外流，股汇“双杀”；（4）汇率贬值导致输入性通胀、外储减少，引发央行加息、股市下跌。

四、人民币贬值将改善出口、改善企业盈利人民币贬值对A股的影响“先抑后扬”，通胀约束不大，资金流动稳定，未有加息预期，低估值A股承压有限。在不引发全球贸易保护的前提下，人民币贬值将刺激出口，并有效对冲中美贸易摩擦的不利影响。

五、人民币贬值的影响：电子、家电受益，钢铁、采掘等行业受影响电子、家电等海外营收占比较高的行业将会受益于人民币贬值；而钢铁、采掘、交运、地产和造纸等行业在人民币贬值期间会受到一定影响。