中泰证券川普会带来什么改变海外经济分析吧

中泰证券：川普会带来什么改变 海外经济分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点美国经济亟需从货币政策主导转变为财政政策主导在新自由主义的货币政策主导下，美国经济经历了三十年的繁荣，不过是以透支经济增长的前景为代价。

暴风科技因策划重大事项宣布停牌。7月13日 目前供给大于需求是美国经济面临的主要问题，历史上在解决私营部门需求不足的问题往往依靠两个方面的变化：（一），外部需求的大规模扩张，比如两次世界大战对美国低利率时代需求的巨大支持；（二），用政府需求弥补私营部门需求的萎缩，即转向以财政政策主导的经济模式。

中短期内不可能出现类似于一战和二战的大规模军事冲突，也不可能出现大规模的外部需求扩张。相对来说，增加政府投资和消费是更为靠谱的选择，这也正是特朗普竞选中承诺的重要经济政策之一，即增加基建投资，这对于弥补私营部门需求不足的作用非常有效，这也是罗斯福总统在“新政”中的最重要政策之一。同时，特朗普还希望美国能够尽快摆脱对“零利率”和低利率的依赖，在合适的时候提高基准利率水平。如果增加基建投资的政策能够通过并被执行，美国的通胀可能会趋势性上升，提高基准利率在短期内是可行的。

改变支出结构，尽量把政府财政支出花在国内如果要增加政府在基建领域的投资支出，美国联邦政府必须要改变支出结构，尽量减少自主性支出，主要是国防支出和花在国内的非国防性支出。继续削减国防支出是特朗普竞选政策的另一个引人注目的承诺，因为这意味着美国在国际政治中的战略将会继续收缩，不过从美国国防支出的快速下降来看，这种变化早就发生了，由于美国的国防占比仍然高于他的国际盟友，未来仍有继续下降的空间，执行起来也会与奥巴马的政策具有政策连续性。

吸引制造业岗位向美国回流奥巴马政府和特朗普都希望制造业岗位向美国回流，只不过特朗普为了达到这个目的而做出的政策承诺更为激进一些。特朗普希望通过“逆全球化”和激进的贸易保护来促使美国制造业就业人数的回升，这是违反最优化资源配置的经济规律的行为，以其他参与方的利益受损为前提来获得自身的利益最大化，必然会遭遇其他参与方的激烈对抗，全球经济秩序甚至政治秩序将会因此受到巨大影响。

采取措施增加人口与市场普遍认识不同，美国另一个需要做出的重要改变是增加美国人口，不管是非劳动人口还是劳动人口。因为在供给大于需求的经济背景下，劳动力人口增速放缓或下降对需求端的影响大于供给端的影响。

特朗普基于保护已有美国劳动人口的考虑收紧移民政策受到一部分底层民众的支持，但这种短视的政策会损害美国长期的经济增长前景和竞争力，因此我们认为这一政策若得到执行可能会使美国经济变的更加糟糕。

结论：短多长空特朗普的经济政策无法经得起仔细的推敲，短期来看，减税及增加政府基建投资会有利于短期需求的扩张，但未来十年高达10万亿美元的基建投资支出和10万亿规模的减税规模，美国的财政赤字率及联邦政府负债率可能大幅增加，而最后可能可能仍然要以增加税收的方式来重新降低负债率，不过参考日本政府在过去三十年“积极财政——负债率增加——增税——经济增速平台式下降”的经验，这只会使美国经济在未来陷入更加艰难的困境。

而其他的以损害合作伙伴的利益而提高自身福利的经济政策将可能招致博弈参与方的激烈反抗，不仅仅在经济领域，还可能在政治领域。历史上，贸易保护将会使所有参与方受损，而不会出现一国受益而其他受损的格局，因此我们对特朗普能给美国带来多少有益的改变持观望态度。