中泰证券巨头马太效应显现阿里加速走向线下哈

中泰证券：巨头马太效应显现 阿里加速走向线下 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：2017年2月20日阿里巴巴集团和百联集团在上海宣布战略合作，两大领军企业将基于大数据和互联技术，在全业态融合创新等领域开展全方位合作，此次战略合作落地，符合我们年度策略报告中对阿里整体战略的判断。本篇深度继续跟踪JBAT巨头2016年一级产业投资动作，梳理电商巨头线下投资方向，并对未来JBAT投资方向做出判断。

也曾经以8公里的长度 核心观点：JBAT产业投资转向，阿里、京东加速线下渗透，线下零售迎价值重估。阿里与百联战略合作落地，双方将基于大数据和互联技术，在业态融合等六个领域展开合作。纯线上发展增速放缓，线下领域或迎来机遇。从新中国电商整体已从最初的高速增长进入了较快增长期，整体增长趋势放缓，民渗透空间收窄及标准品类渗透遇天花板，而非标品如生鲜，考虑产品消费特性及物流配送，需要结合线下资源如门店等发展，线下实体将被赋予新的时代价值：渠道价值、媒体价值、社交价值、场景体验加持、仓储配送价值。站在当前时点，我们认为零售重估价值行情刚刚启动，阿里巴巴等电商巨头线下布局刚刚开始，未来将继续加大线下门店资源的配置，获得线下流量入口的同时，线上优势资源将反哺线下；另外板块中标的企业特别是百货公司自有物业价值仍低于市值，本身提供高安全边际。商业零售板块50%以上属于国有控股企业，2017年初各地混改方案出台，基于“阿里产业链+国改”两条复合主线，重点推荐：银座股份、中百集团、苏宁云商、百联股份、鄂武商A、天虹商场、永辉超市等。（银座股份、苏宁云商、永辉超市及中百集团等详情请查阅相关报告）。

平滑线上流量下滑，阿里、京东加大线下投资。从各大产业资本巨头的投资风向来看，除了腾讯（将投资线下重资产业务主要交予其入股的京东来实行）外，不同于2015年投资环境，2016年阿里巴巴继续加强对线下的投资，投资盒马鲜生、入股三江购物以及私有化银泰商业，线下支点逐步形成由点到面再到空间的一体化趋势，利用线下人流量优势形成线上线下互补，线下流量导流到线上，而线上超时空、空间的优势结合线下资源形成线下线上融合的新零售，配合物流效率，提升用户体验。零售产业具备线上线下融合的鲜明特征，且30万亿以上的零售市场，将成为阿里等进军线下的首选产业。以BATJ的产业发展优势来看，不同于腾讯基于用户生态圈及百度基于搜索引擎的发展方向，阿里、京东立足于30万亿的零售产业，将加速平滑线上流量下降的速度，更大动力走向线下，或是业态结合、或是股权购买等。

纯线上发展增速放缓，线下领域或迎来机遇。从新中国电商整体已从最初的高速增长进入了较快增长期，整体增长趋势放缓。而中国智能用户增长放缓，而在去年之前则保持了高速增长，这让阿里巴巴这样以业务为主的公司前期充分享受到了PC端用户、智能用户规模扩张带来的红利，而现在则需要承受红利消失的压力，在“互联+”的大背景下，线下产业成为互联企业的新的增长点。

从各大产业资本巨头的投资风向来看，除了腾讯（将投资线下重资产业务主要交予其入股的京东来实行）外，其他三家企业（京东、百度、阿里）均有加大线下投资趋势。零售产业具备线上线下融合的鲜明特征，且具备30万亿的市场，将成为互联企业进军线下的首选产业。