中泰证券政策延续性下的精确监管吗

中泰证券：政策延续性下的精确监管 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场策略点评：

证监会109号文修改意见稿点评：

载流量提高1.6倍。 政策延续性：对于重组上市，证监会自2011年8月《上市公司重大资产重组管理办法》首次明确了从严监管重组上市的政策，并且在监管原则上，要求与IPO逐渐趋同。201 年11月，证监会进一步明确了“与IPO标准等同”的监管要求。结合相应退市制度还未全面实行，IPO审核依然处于缓慢通道，壳资源的稀缺性也一直受监管层关注，所以此次109号文的修改意见稿并非监管层心血来潮，而是政策监管的延续性体现，在预期层次不需要很悲观。

实施性分析：对比意见稿和2014年版的《上市重大资产重组管理办理办法》，从资产、营业收入、净资产等几个方面提高了重大资产重组的确认门槛，从这方面来讲，缩小了借壳的“资本杠杆率”，属于资本结构控制范畴，最终实施的概率性较高。将“配套融资”修改为不适用第十三条相关情形（重大资产重组），一方面提高了借壳实施的绝对资本要求，另一方面弱化了借壳在公开市场的吸筹影响。

制度错位和增量改革：正如在上面所提到的，壳资源的炒作是制度错位的结果。按照以增量推进改革的思路，要想达到弱化壳资源，推进资本融通常态化，就需要在上市退市上做好制度设计，同时以渐进的方式进行推进，既不损害现有市场参与者的利益，又能够引入新的增量。所以，我们认为此次修改并非“一刀切”式监管，消极影响有限，针对个股需要深入跟进。

一周市场交易回顾市场走势：上周从6月1 日-6月17日共五个交易日，在经历了周一大跌之后，各版块走势开始出现分化，主题投资持续，短期投资情绪回升。其中，上证综指跌42.05，跌幅为1.44%；深圳成指跌1 4.29，跌幅为1. 0%；沪深 00跌5 .6 ，跌幅为1.70%；创业板综指涨 .86，跌幅为0.14%；中小板指数涨 .27，跌幅为1.24%。

市场成交量：上周从6月1 日-6月17日共五个交易日，各指数成交量相交上周有明显回升，但是考虑到假期影响，不具备参考价值，相较5月份，成交量仍相对较弱。上证综指成交量为801.04亿股，成交额为9 16.68亿元；深圳成指成交量为50 .61亿，成交额7712.97亿；沪深 00成交量为415.0 亿股，成交额为490 . 亿元；创业板综指成交量为244.11亿股，成交额为5548.08亿；中小板综指成交量为526.82亿股，成交额为8900.12亿元。