中泰证券寻求永远成长了

中泰证券：寻求永远成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

多数地区价格出现松动 投资要点核心观点：回顾2016年一季度，传统零售板块业绩延续以前下行态势，短期内并无触底反弹迹象，而互联零售继续保持健康增长态势，挤占传统零售业务，新业态、新模式以及新技术颠覆传统模式，线上线下融合、虚拟现实、柔性供应链、移动支付、跨境电商以及红经济等等成为市场新的关注热点，电商结构性机会或将到来。展望2016年二季度，前端的引流变现（垂直电商、跨境电商以及红经济等）、中端的供应链改革（柔性供应链）以及后端的配套服务创新（物流改造以及移动支付）将继续在此过程中孕育发展，一批顺应时代发展趋势的企业将借助IPO、并购重组逐步登陆资本市场，成为未来十年伟大企业的雏形。

传统商贸零售业绩下行趋势不改，线上布局老树发新芽。一方面受宏观经济环境以及电商渠道渗透的影响，传统商贸零售业绩下行趋势不改，持续下滑成为新常态。另一方面，民渗透率以及消费升级促进电商零售保持健康增长态势，考虑渗透率提升空间以及消费升级红利等因素，预测未来电商零售仍将保持%以上的增速。除纯电商企业享受电商增长蛋糕外，传统零售商积极适应时代发展趋势，布局线上，实现线上线下一体化融合。纯电商企业在电商增速不断下滑的情况下，创新发展模式，全渠道融合成为目前零售板块发展趋势。需求角度来看，渠道一体化符合消费者便捷化、体验化的趋势，能够均衡当前消费者面临的渠道选择体验，且线上线下具有较好的互补效应。

前端流量转垂直与红，优势模式孕育细分市场独角兽。C端流量红利消失，发展通道进入后电商时代，而电商结构性机会尚存，优秀模式的垂直类电商不断加速渗透传统行业，如依靠高频次产品更新的韩都衣舍、拥有柔性生产线以及全渠道一体化的茵曼以及爆款引流+服务增强用户粘性的三只松鼠。优秀的电商企业以前端流量+用户粘性为目标，以商业模式创新以及后台配套服务效率的提升为支撑正茁壮成长，我们称之为电商群雄并起的伟大时代，商业模式突出的企业有望脱颖而出，成为后电商时代伟大的企业。

除此之外，红经济受到热捧，个人通过爆红的模式吸引民碎片化注意力，成为当前电商引流变现主要方式之一，前有凤姐后又papi酱，后来者屡试不爽。