广发证券主板超季节性回升中游行业改善最大牛

广发证券：主板超季节性回升 中游行业改善最大 201 -10- 1 类别： 机构： 研究员：

其中3i出资2000万美元 [摘要]

报告摘要：

A股剔除金融三季报增速两年来首次突破两位数今天上午A股三季报已全部发布完毕，A股总体的三季报增速为14.6%（相比中报的11.5%加速三个百分点）；A股剔除金融的三季报增速为11.9%（相比中报的6.6%大幅提高五个百分点）。

而从单季增速来看，受去年基数影响，增速更高——A股总体单季增速从二季度的12.5%大幅上升至三季度的21%，A股剔除金融单季增速从二季度的8.9%大幅上升至三季度的2 .2%。

剔除金融后，三季度环比强于季节性按照历史规律，二季度的利润绝对额一般是全年的最高点，因此三季度利润环比二季度一般都会下滑，今年A股总体的三季度利润环比二季度下降1.7%，基本符合季节性（历史均值-2%）；而剔除金融后，三季度环比二季度反而上升了2. %，这是比季节性强的（历史均值-1.1%）。而过去两年，每年三季度的利润环比二季度都会有7%以上的回落，可见今年的三季度环比明显好于过去两年。

中小板三季报较差，创业板平稳分大类板块来看，除了中小板三季报业绩增速进一步减速以外，其他板块的业绩增速都相比中报加速。

从单季环比来看，中小板利润三季度环比二季度下滑10.7%，明显弱于季节性；而创业板三季度环比二季度下滑9.5%，基本符合季节性。

三季报的“明星”是中游从大类行业来看，除了必需消费品三季报增速下滑以外，其他大类行业的三季报增速均有所加速，加速最明显的行业是中游制造业和TMT。

从细分行业来看，三季报加速最快的行业是通信设备，从中报的-1.9%上升至三季报的299%（这也是为什么TMT板块整体业绩增速高的原因，TMT其他行业的三季报业绩并未加速），而其他三季报加速明显的绝大部分都是中游行业（钢铁、造纸、化工、水泥、纺织、重卡等），除此以外，保险、券商、零售三个非周期性行业三季报也加速明显。

另一方面，过去一年业绩增速很强的行业，如电力、地产等行业增速开始下滑；消费品中的化学制药和饮料制造增速由正转负；前期股市表现强势的TMT板块中，电子和络服务业绩增速也出现下滑；最后，农业股普遍增速下降。

以上是我们对三季报业绩的初步总结，关于盈利能力、未来趋势的详细分析，敬请关注我们后续发布的深度分析报告（计划本周末发布）。