渤海证券符合经济大环境业绩可圈可点的

渤海证券：符合经济大环境 业绩可圈可点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

创新点：

1系统性分析天津上市公司1 年和14Q1业绩2天津上市公司业绩符合经济发展大背景 天津上市公司整体具有稳健经营的特点，业绩可圈可点投资要点：

利润大幅波动天津上市公司整体201 年的收入增速为9.68%（2012年为12.86%），利润增速为18 .56%（2012年为61.56%）。从2012年开始，天津上市公司盈利特点表现出相对稳定性，营业收入增速微超营业成本增速，但利润增速由于投资收益影响，出现大幅波动。

ROE同比显著回升天津上市公司201 年ROE为10.14%(2012年为2. 8%)，2014年一季度，ROE年化为2.91%。天津上市公司ROE的回升主要依靠销售利润率上升和资产周转率提高。

销售利润率改善主要是毛利率提升和投资收益增加201 年天津上市公司的毛利率是12.45%，比2012年提升1.58个百分点。

毛利率改善的行业特征并不明显，仅存在个别公司的差异。

资产周转率提升源于加大收现和去库存天津上市公司平均总资产周转率出现提升，一是由于应收账款周转率显著提高，二是某些公司加大了去库存力度。这也是应对经济下台阶的必要举措。

杠杆率下降是经济增速下台阶的反映天津上市公司资产负债率从2012年的6 .49%下降到201 年的62.9 %，14Q1进一步下降至62.07%。天津上市公司整体上在压缩债务，但应收和应付缺口扩大，生产销售型负债继续增多，这与前面分析的加速收现、提高应收账款周转率是一致的。

加上适量的冷开水 投资建议整体上，天津上市公司1 年和14Q1的盈利表现出顺经济周期的特性：经济增速放缓、企业加速收现、杠杆率下降。天津上市公司的毛利率改善、三项费用率下降、ROE回升是财报的看点，但利润大幅波动、毛利率较低，也是其不足。所以，在经济增速下台阶背景下，天津上市公司具有稳健经营的特点，建议关注主业增长预期明显且处于行业领先地位的龙头公司。