广发证券产业资本与一二级市场联动呢

广发证券：产业资本与一二级市场联动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

前言：新生态：产业资本与一二级市场联动我们通过系列专题厘清A股生态结构发生的三大变迁，本篇为A股“进化论”系列报告第四篇。旨在：从产业资本及一级市场生态边际变化出发，捕捉资金的映射线索，“自下而上”地重构A股策略研究框架。

一、产业资本“新变迁”：二级市场参与度提升资金映射线索之一为产业资本，专业机构投资人占比提升、一二级市场价差红利缩减、政策鼓励新经济等新的生态变迁使其A股参与度提升。

提醒前往墓地、陵园祭扫的市民关注实时路况信息 二、产业资本的A股“投资要义”产业资本增减持行为主要可分为盈利驱动和股价驱动，鉴别不同动因的产业资本行为对投资具参考意义。盈利驱动的增持常伴随单笔增持金额跃升。增减持的现金流对股价影响不显著，但存在事件驱动效应，单日净增（减）持额/流通市值超过0.65%阈值则该效应更显著。可通过民营资本占比、持股集中度、非流通股占比、政策等影响因素观察产业资本活跃度。

三、一级市场“趋理性”：一二级市场联动的逻辑基础资金映射线索之二为一级市场PE/VC资本，一级市场整体呈现“理性化”转型趋势，包括投资热度降温、“头部效应”强化、“独角兽”IPO绿色通道等方面，这些前所未有的生态变化成为一二级市场联动的逻辑基础。

四、解构一二级市场的三重“联动效应”一级市场对于A股的投资指引主要体现为一二级市场联动。我们拟通过相关系数指标研究一二级市场是否存在显著的交易、估值、行业联动，发现大致呈现“量相关、价无关”特征。

五、寻找资本视角下的A股“产业映射”我们建议跟踪产业资本增减持趋势拐点以及一级市场投资“风向标”来寻找A股策略中长期行业/主题配置新的思路：1）产业资本映射：长期处于减持状态的产业减持趋势降低、甚至转向增持的拐点具有较强指示意义，若同时出现股价上涨或单笔增持金额大幅跃升的现象，则由盈利驱动增持的可能性上升，重点关注增减持趋势变化较大的有色、汽车、通信等行业；2）一级市场映射：综合投资案例数排名、高回报率、政府引导基金投向等筛选指标，重点关注“剩者为王+增量崛起”主线下的AI、医疗健康、Fintech、新零售等新兴领域。

风险因素宏观经济相关不确定性；相关政策推进不达预期；A股风险偏好下降，整体估值系统性下行；行业景气度不达预期；上市公司盈利不达预期。