广发证券三月蛰伏等待右侧

广发证券：三月蛰伏 等待右侧 201 -0 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、旧的“规律”接连被打破，是否还有可以持续跟踪的线索？2月是A股上涨概率最大的月份，但今年2月市场下跌，“春季攻势”的规律摇摇欲坠，“没有数据”究竟是好事还是坏事？今年1月底，“金融转周期”的口号不绝于耳。但2月却是金融和周期同跌，投资者预期落空后质疑：“行业轮动”的规律还有吗？二、从时间上看，市场“规律”的缺失，使得我们需要倚重验证的力量，建议等待二季度周期品右侧的机会周期品是做“左侧”还是做“右侧”？我们认为，在不同的盈利趋势下，操作策略也将不同——过去三年，周期品盈利持续下滑，没有基本面支撑，只能做左侧；但今年一旦周期品迎来盈利向上拐点，较大的盈利弹性有望使其出现持续性较长的向上修复，因此可以等待盈利拐点确认之后，从容地进行右侧投资。但目前有三点理由使我们认为周期品的右侧投资窗口还未打开，还须等待二季度的数据确认：

1、周期股的年报增速并没有相对三季报加速，反而是进一步减速；2、进入一季度，周期性行业是淡季，数据好坏难以用来判断趋势。

、房地产调控的加码，短期或将引发市场对房地产产业链的担忧。

皇马的进攻就是依赖防守反击 三、从空间上来看，盈利趋势的模糊，使得我们需要倚重估值的力量，短期建议关注消费品估值修复在二季度数据验证以前，周期性行业的盈利拐点暂时还无法确认；而去年以白酒为代表的消费品行业受到一系列事件冲击，使投资者担心消费品行业盈利会出现恶化，但在年报和一季报没有全部公布以前，这种担心也无法得到验证，因此目前市场对周期和消费盈利趋势的判断是非常模糊的。在这个时候，我们认为行业配臵就更应该去倚重估值的力量。

站在现在的时点，经过5个月的调整，消费相对周期的相对估值又再次回落到了接近1.9的下限水平，消费品再次具有了估值优势。而周期品在盈利预测没有上调之前（这在二季度以后可能出现），其估值处于劣势，因此短期仍不是投资周期品的时机。

四、 月投资建议：拐点左侧，消费和铁路运输可作为阶段性配臵重心，进入二季度再关注周期我们建议在 月可以再次阶段性配臵消费品行业（零售、食品饮料、医药），并关注“两会”主题受益的铁路运输行业；而在 月之后，新开工增速、机械销量情况以及水泥价格将成为确认周期股盈利拐点的重要指标，建议在看到这些数据改善之后再右侧布局周期股，先中游，后上游。