中泰证券大选临近关注涨价与避险吗

中泰证券：大选临近 关注涨价与避险 类别： 机构： 研究员：

终日高位窄幅震荡 [摘要]

本周核心观点：

当前压制市场中期趋势的因素未变，市场将延续震荡行情，我们维持目前处在做多窗口的判断，建议关注价格回升产业链中的机会。美国大选临近，避险情绪升温或将抑制全球风险偏好，建议关注有色金属（黄金、小金属）、食品饮料、医药生物等兼具涨价与避险等属性的行业。同时，在本轮煤炭、钢铁等周期行业带动的涨价行情下，我们建议积极关注其他产能过剩行业轮动的机会。

本周策略思考：近期央行通过提高拆出资金的期限来抬升回购利率中枢，市场对未来货币政策边际收紧的预期使得债市承压，政治局会议强调抑制资产泡沫风险，随着房地产市场的收紧，未来配置资金将向商品市场和股票市场倾斜。上周黑色系继续上涨，流动性相对充裕的货币环境叠加房地产调控的资金溢出效应，商品市场可能正在迎来“金融定价”的小周期。在黑色系的标杆作用下，年内涨幅相对较少的商品可能存在补涨的机会。通胀预期升温下，建议关注价格回升产业链中的机会，结合历次PPI环比回升阶段的行业表现，我们建议布局“喝酒吃药”、TMT等相关行业。

震荡行情延续，当前市场环境有利于涨价产业链的炒作。当前压制市场中期趋势的因素未变，在没有出现大的宏观变量之前，市场将延续震荡行情，我们维持目前处在做多窗口的判断，建议关注价格回升产业链中的机会。上周黑色系继续上涨，流动性相对充裕的货币环境叠加房地产调控的资金溢出效应，大宗商品市场的金融投机属性得到增强。短期来看，流动性与低库存可能会继续冲击诸如钢铁、煤炭等供求关系相对均衡的商品。尤其是在钢铁煤炭树立涨价的标杆作用后，经济短期稳定与流动性相对充裕的背景下，其他商品价格可能会受到冲击，商品市场可能正在迎来“金融定价”的小周期。如果考虑到金融定价对商品价格的推升，至少到明年2月份，PPI整体处在上升通道之中，市场会有越来越多的人开始相信“价格的逻辑”。

在历次PPI环比回升阶段，食品饮料、医药生物、家用电器、电子、休闲服务、化工等行业表现皆优于大盘。我们将2010年之后PPI环比持续回升超过4个月的5个阶段作为研究对象，分别是2010..11、2011..03、2012..10、2013..09、2015..5。分行业看，我们计算了各个阶段申万一级行业相对于A股的相对收益率变化情况，由于期间蓝筹的表现远远优于其他行业，多数行业的表现均低于指数表现，我们重点筛选了其他4个阶段有良好表现的行业。我们发现有5个行业在历次PPI环比回升阶段表现优于大盘。分别为食品饮料、家用电器、电子、休闲服务、化工、医药生物，其中食品饮料和家用电器在第二阶段也取得了正的相对收益。若从绝对收益率上看，第一、四阶段大部分行业指数皆有明显上升，在此两个阶段中，A股上涨或保持平稳，其他三个阶段A股有显著下跌。从历次阶段A股市场走势来看，相对于其他趋势性上行或下跌行情，我们认为2012年PPI环比回升时的市场背景更类似当前的震荡行情，在这期间，医药生物、食品饮料、TMT和钢铁、建筑等行业均取得了不错的相对收益。