广发证券什么信号出现可以进场覆盖

广发证券：什么信号出现可以进场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上海《青年报》曾估算 报告摘要：

A股慢牛阶段性弱化但并未破坏目前没有证据显示全球资产价格的波动已经影响到全球经济良好的增长态势，中国最新高频数据显示中国经济增长的持续性依然较好。美股大跌使北向资金的流入A股趋势阶段性中断，并使A股机构投资者“赚钱效应”消失，短期增量资金的逻辑被弱化，但中期慢牛重估大周期并未破坏。

美股大跌与A股风险偏好下降共振美股大跌是通胀担忧破坏低波动率上涨常态所引发的负向反馈，并非经济增长走弱，因此宜以大幅调整而非系统性股灾去定位，叠加A股资管产品清理与股权质押风险发酵，风险偏好下降共振触发A股大幅下跌。

股权质押风险正被重视化解目前A股市场的质押率在不断下降，且在“资本市场不能发生处置风险的风险”这一原则下，近期监管对待质押回购的态度较此前市场解读相比更为“温和”，因此股权质押风险对A股的实际冲击或没有想象中大。

美股波动率企稳是A股的右侧信号本轮美股大跌引发A股调整更为猛烈，A股再度入场的信号是美股真正企稳（并非指上涨，而是波动率回落至较正常水平），基于波动率显著放大的负向反馈交易冲击减轻。可能观察跟踪的指标如下——1）恐慌指标VIX指数回落至较为正常水平，比如1990年以来均值20左右；2）以原油为代表的大宗工业品价格调整上行斜率，缓和通胀预期；3）资产价格剧烈波动使得美债收益率上行斜率显著放缓，减轻对股票估值水平的边际冲击。

中国长端利率受美国牵引的压力不大17年以来受到名义GDP上行与国内监管收紧双重影响，中国长端利率的抬升时点与幅度均领先全球主要经济体，当前中美利差处于历史中等水平而人民币汇率较为强劲，跟随美债利率上行的必要性并不大。

A股重估大周期需等待美股企稳右侧信号我们在1.28周报中提示“A股将进入震荡调整期”并在之后的周报中不断确认调整期，美股重挫显著放大了A股流动性风险使本轮调整的幅度已超预期，我们维持2.6《美牛骤回头，A股路何方》的判断，等待美股真正企稳的右侧信号，建议绝对收益仓位较重者降低控制仓位规避波动风险，仓位较轻者利用震荡配置大周期，相对收益投资者配置盈利主线大周期。

风险提示：

海外市场继续大幅下跌，金融去杠杆的冲击超预期，年报实际业绩增速低于预期。