广发证券一致宏观判断下的操作分歧覆盖

广发证券：一致宏观判断下的操作分歧 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

我们在9月9日发布报告《深挖存量：行业比较的2.0时代》的深度报告后，最近三周我们已完成在京沪深三地进行机构客户路演，也与大家就一些关注度较高的问题进行了深入沟通。总的来看，本次路演感觉投资者在对宏观的判断上已高度一致，但在投资实际操作领域的观点却又出现较大分歧。以下是客户的一些反馈：

一、共识：四季度宏观数据会缓慢回落，明年经济仍然不乐观（1）今年四季度的宏观数据缓慢回落已成为共识——因此接下来只有经济数据断崖式下滑或者同比继续改善这两种情景，才能算超市场预期。

由于去年四季度的经济和企业盈利情况明显超越季节性，这为今年四季度的数据带来了很大的基数问题，因此目前几乎所有投资者都认为今年四季度的GDP以及企业盈利不可能比三季度更高。接下来的数据如果开始回落，只要回落幅度不大，应该早就在大家的预期之内。

（2）展望明年，投资者普遍担心宏观经济失速，明年能否守住7%的“底线”大家非常怀疑。

但并非适合所有啤酒。比如美国的老牌啤酒Yuengling 今年大家认为宏观经济没有市场此前想象的那么悲观，一方面有政策上“底线思维”的支持，另一方面原因是今年的地产销售和投资都还不错。

但是展望明年，大部分投资者都担心地产投资撑不住，会明显下滑。因为他们认为今年上半年开发商拿地过于疯狂，这会极大损耗开发商的现金存量，而商品房销售增速的逐月下滑又会减弱开发商的现金流入量，担心开发商未来根本无法保障地产投资的资金周转，甚至可能出现资金链断裂。

一旦地产市场出现失速，大家认为光靠政策是无法对经济托底的。

二、分歧：新兴与传统的深挖、改革主题的延续性、地产调控的方向、国进民退or国退民进？分歧一：究竟是在新技术、新产业中精选个股，还是投资那些估值相对便宜、且有潜力利用新兴技术实现升级的传统产业。

一部分投资者认为移动互联、可穿戴设备等新技术，以及影视、安防等新产业的市场前景是最为确定看好的，虽然板块整体估值很贵，但是他们认为这些行业的的格局将从“野蛮生长”转化为“赢者通吃”——即一些“伪成长”将被市场抛弃，但一些真的有竞争力和创新精神的公司会获得惊人成长性，这些“真成长”按照目前的盈利所算出的估值是“虚高”。

因此他们仍然选择将关注焦点投向这些新技术和新产业领域，但是操作思路会更加偏向精选个股。

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