中泰证券如何理解目前股市的流动性风险物业

中泰证券：如何理解目前股市的流动性风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

政府将斋月布道主题限制在“信仰”和“道德”范围内。报道称此举是政府打击穆兄会支持者及限制言论自由的一项举措。 本周话题：如何理解目前股市流动性的风险？一、与历次大底相比，本次股市流动性有哪些关注点？对股市而言，历次大规模暴跌往往会对流动性往往产生螺旋形的冲击，具体来说，价格持续下跌——市场大量卖单——价格进一步下跌——杠杆资金崩塌——流动性急剧下降——补仓压力上升这样的反复。更为重要的是，随着投资者交易情绪的谨慎，股市流动性“枯竭”的速度加快。

而本次股市下跌也呈现出一些值得我们特别关注的要点：

首先，融资余额下滑至7700亿元以下，创下4年来新低，接近2014年11月的低点。虽然从下降幅度来看，本次从5月高点至今下滑了30%，而2015年6月至7月就减少了70%，但是从金额来看，已经达到了2014年11月25日以来新低。

其次，两市成交额地量频现。2015年至今共有49个交易日的两市成交额低于3000亿，而9月至今，28个交易日中就有23个交易日成交额低于3000亿，目前全A换手率处于2010年6月以来历史分位的35%，市场悲观情绪明显修复则有待后期一系列政策的明朗。

第三，停牌数量明显减少。2015年股市暴跌后，7月曾出现超半数上市公司停牌的场面。而这些年随着停复牌制度的完善，停牌次数逐年减少。2015年全年A股日均停牌次数386次，截止10月21日，2018年日均停牌次数仅194次。即使是在股市行业不甚理想的7、8、9、10月，月度日均停牌次数还是较上半年出现明显下滑。

最后，与本次股市流动性紧张相对应的时银行间的货币流动性持续宽松。今年央行持续放松，来引导货币市场利率的下行。例如从4月份开始，央行先后通过三次降准，来增加银行体系的流动性。尽管如此，一方面，货币政策对实体融资的传导仍然并不顺畅，另一方面，也说明并不存在金融机构之间由于资金面紧张，而从股市吸收资金的现象。