渤海证券谨慎配置下游把握个别中游时刻观察了

渤海证券：谨慎配置下游 把握个别中游 时刻观察上游 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我弟弟给斯皮尔伯格写的 根据我们的监测，7月份截至目前行业相对涨幅标准差为 .26%，较6月份的4.44%，下降了1.18个百分点。本月报期间，指数接连出现单日内单边下跌，系统性风险导致行业差异型性缩小。

在制造业产业链内，利润增速方面，上游采掘业增速下降明显已迫近零增长，中游制造业继续负增长但降幅收窄，消费制造业增速略有下降。

库存方面，上游采掘业依然处于被动补库存，中游制造业和消费制造业处于主动去库存。

在行业比较上的配置策略为，“谨慎配置下游、把握个别中游、时刻观察上游”。

消费制造业：白酒和医药作为上半年极少数被市场所认可的行业，在两到三个月内的连续上涨已经积累了一定风险，部分个股已经出现了调整，包括我们之前一直推荐的饲料行业也不例外。在目前外界政策相对平静的情况下，这些增长较为确定的行业，比较优势依然较为明显，依然是为数不多值得配置的。但我们也要警惕，一旦政策带领市场出现反转，风格出现转换，这些行业会有被轮换的风险。

中游制造业：目前中游制造业整体收入迫近零增长，利润负增长，毛利率下滑严重，基本面依然乏善可陈，我们整体看淡。对子行业的选择只可自下而上，逐一分析，选择库存调整和业绩风险释放充分，环比可能出现改善的行业。如近期可关注受近期全球农产品价格走强影响，产业链转向补库存的农药和化肥。

上游采掘业：以博反弹的交易性机会为主——等待煤炭、有色反弹中的右侧交易机会。

其他行业中，我们还可以关注受益于降息通道打开的保险、盈利能力改善的电力、废气资源综合利用中的垃圾焚烧发电和城市矿山。