中泰证券挖掘新的行业领先指标吧

中泰证券：挖掘新的行业领先指标 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点财务指标是行业基本面的直接反映，是行业配置策略中的重要考量维度。然而由于财报披露的滞后性和市场的有效性，股价往往提前反应了相关信息，依据财报指标做行业配置难有理想效果。本篇报告的与众不同之处在于：用量化研究中不常用的统计局公布的工业企业数据（月频）来拟合行业财务指标，使得信息获取的时间比财报公布明显提前。测算表明月频的工业企业数据在行业配置中的效果明显优于财务指标。

另辟蹊径——寻找有效的基本面新数据由于财报披露的低频性和滞后性，财报指标在行业基本面判断中往往很难有先导指示意义。但我们在做宏观研究时发现，工业企业数据是一类相对高频且全面的指标（涵盖41个行业大类，每月披露），且提供不同行业的盈利、杠杆、库存、费用等多项财务信息，对行业基本面刻画层次多、效果好。

产品丰富 交相辉映——对两类行业数据做映射从行业上下游基本逻辑出发，我们找到了17种非常不错的行业映射关系，拟合出的工企毛利增速可以做到每个月披露一次，比起季频且滞后公布财报毛利增速，前者更具领先性，能更早地预判拐点——这正是我们所找寻的基本面数据。

深耕细作——拟合数据选行业超额收益明显我们综合拟合新数据和财报数据，刻画了27个申万一级行业基本面变化。从回测结果看，按工企拟合新指标选择行业有20.18%的平均年化收益，相对全市场超额收益为5.41%；而按原始财报指标择行业则明显跑输市场，相对市场的负超额收益为-3.75%。

最新结果——单一指标下的行业排名根据工企数据拟合的新毛利增速表现，8月份前5名为：采掘、建筑材料、有色金属、轻工制造、医药生物。

风险提示：市场系统性风险，监管政策超预期变动