广发证券中观数据仍不支持宏观改善的猜想

广发证券：中观数据仍不支持宏观改善的猜想 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

＝＝＝＝＝　国有大型金融企业　＝＝＝＝＝ 本周四发布的汇丰PMI预览值超预期回升，再结合近期一系列政策放松的信号，这也引发了投资者对宏观经济触底的猜想。但从我们跟踪的高频数据来看，对这一猜想并不支持——1、中游方面，本该处于旺季的行业，如水泥、螺纹钢等行业的价格已连续五周下跌，6月后这些行业又将陆续进入淡季，如果地产投资仍不见起色，那我们可以预期这些行业的前景将更为惨淡；2、上游方面，虽然动力煤价前期有所企稳，但是本周也开始出现下跌（跌幅近2%）； 、下游方面，根据广发地产组的跟踪，截止本周，今年的的一线城市商品房成交面积累计同比下降 %，二线城市商品房成交面积累计同比下降27%，销售仍未见起色。

综上来看，我们认为目前的最大风险——整个地产产业链仍未出现改善，而结合我们前期的报告《一定要警惕地产投资下行带来的连锁反应》（），如果地产投资继续下滑，那么仅仅依靠政策放松或出口改善，将很难对冲地产投资和制造业投资同时下行的冲击的，毕竟这两大投资占总投资的60%；另一方面，去年年报显示企业之间的“三角债”问题在严重化，这个问题在经济比较平稳的时候问题不大，但是在经济下行周期中，一旦“三角债”的某一环断掉，那么可能带来连锁反应，这也是我们需要警惕的“黑天鹅”。