广发证券二季度大盘股估值修复下半年小盘股了

主题必须具有一定的广泛性。比如产品的竞争力是在技术还是在营销 广发证券：二季度大盘股估值修复 下半年小盘股泡沫化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

本周的主要变化有：1、地产销售出现改善迹象： 0个城市地产销售周环比回升15%，年初以来的累计销售增速从上周的1.8%上升至 .8%；2、工业品的“旺季效应”不明显，本周仅水泥价格出现微幅上涨，钢铁、煤炭等价格均下跌； 、最近两周资金利率明显回落，政府“降低实体融资成本”的政策逐步见效；A股年报（或预告）发布率超过90%，目前来A股剔除金融的2014年报增速为-0.5%，低于我们此前4%的预期值，创业板的2014年报增速为26%，相比三季报加速10个百分点。目前一季报（或预告）的发布率仅为6%，代表性还不强，我们将在4月中旬再提供相关分析。

就市场趋势来看，我们在上周发布了两篇报告《现在是“泡沫”吗？》（2014- -29）以及《还没到真正疯狂的时候》（2014- - 0），认为现在主板和创业板都还没有进入真正的“泡沫”状态。在我们将该观点与机构投资者的交流过程中，引起了较大的反响，不过大家的问题是，我们现在似乎对大盘股和小盘股都很乐观，那中间是否还有“风格转换”的过程呢？就此问题，我们再强调一下我们对风格的判断：

1、从国内外经验来看，在利率下行较快且市场处于“增量资金”的阶段，大盘股更容易战胜小盘股，我们认为今年二季度更容易出现这样的环境，下半年大盘战胜小盘的机会渺茫。在美国“科泡沫”时期，大盘股战胜小盘股的阶段是年，当时是美国在90年代通胀下行最快的阶段，因此利率也在不断下调。此外受亚洲金融危机影响，美国以外的经济体普遍发展减速，大量海外资金也回流美国，为大盘股的上涨带来了“增量资金”；去年下半年A股的主板表现也一度超越了创业板，当时两大特征和美国年也很像——一是2014下半年也是国内利率下降最快的阶段；二是2014下半年居民存量资产向股市转移也为A股带来了巨量的“增量资金”。