广发证券也许是不一样的风格切换吗

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[摘要]

本周的主要变化有：1、年初以来30个城市地产累计同比销售增速下跌近20%，降幅有所扩大；2、上周国内工业品中钢价上涨、水泥煤炭下跌，海外大宗品普遍微跌；3、截止上周四两融余额较上周下降2.6%至8960亿元，大小非本周净减持16.7亿元。

本周市场反弹后，投资者最关注的问题是“春季躁动”能持续多久？结构上到底是看好大票还是小票？就以上问题，我们的看法是：

1、如果“春季躁动”能持续，成长股也不会缺席反弹。我们认为接下来的“春季躁动”中，成长股也能有较好的表现。原因在于：首先，相对收益投资者对于成长股的仓位相比去年四季度或许已有明显下降，抛压得到释放——我们在去年12月11日周报《风格为何难以转换？》中提出，当时风格难以转向成长股的一个重要原因是很多相对收益投资者的成长股仓位仍然很高，因为他们当时虽然已经卖出了大量纯讲故事和概念的“伪成长股”，但却将卖出后获得的资金再次配置于一些能看得到业绩的“真成长股”上。但是今年新年之后，很多一致认为有业绩保障的“真成长股”反而发生了暴跌，说明这次发生了真正意义上的成长股减仓；其次，大量绝对收益投资者在本周一进行了止损操作，使成长股的持仓进一步下降——本周一创业板一度出现大幅暴跌，这和绝对收益投资者止损有关，因为年初大家都还没有构筑起足够的“安全垫”，一旦净值跌破水位线，他们就被迫减仓止损，因此在当天抛售了大量的成长股。最后，成长股中已可以选出来相对“便宜”的票了——虽然创业板目前的估值水平仍然不低（创业板整体TTM的PE为64倍，创业板指TTM的PE为50倍），但已经可以找到十几二十只2017年动态PE在30倍以下、年复合增速能确定在40%以上的公司了。