中泰证券建筑类央企整合花开中小市值一带一

中泰证券：建筑类央企整合花开 中小市值一带一路接棒 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年居民消费价格涨幅预计2.6%左右。 投资建议：建筑类央企整合花开，中小市值一带一路接棒！1）对于本周市场:我们认为，人民币有序被动贬值下风险可控，去杠杆下权益市场地位上升不变，增量资金入市趋势不改，A股杠杆化上涨前，做多窗口持续，密切关注两融占成交额比重这一指标；2）对于本周市场风格与行业：我们认为，基建托底预期强化下，估值低位，增速高位的基建板块估值修复仍将是市场主线，本周重点关注基建板块下基础建筑、铁路运输、运输设备三大子行业；3）对于本周主题：我们认为，上述降杠杆与基建托底两大主线之下，建筑类央企整合与债转股主题仍将继续表现强势。新增一带一路主题，特别是其中中小市值标的，受益于周边外交环境改善、人民币贬值海外产能输出加速等多重催化，或将是本周最具爆发性的潜在主题。这其中，海外业务占比高，受益政策推动的核电、建筑装饰、水泥、高铁设备等行业均会有所表现，而我们最看好，受益人民币贬值下汇兑收益高弹性的海外工程公司，首推中工国际、北方国际、中钢国际。

4）对于科技类主题：系统性机会仍需等待，本周可关注三大发布会下的结构性机会——苹果MAC发布会下OLED主题，特斯拉Powerwall2.0发布会下充电桩主题以及锤子发布会下语音识别主题。

上周复盘笔记：建筑类央企重组与债转股花开两朵1）上周市场在B股跳水，人民币继续较快贬值，PPI回升为正的三重压力下，上涨0.89%站上年线，验证了我们在上周主题周思考（《中泰主题周思考（2016年第41周）：关注债转股、建筑类央企整合、特斯拉无人驾驶主题》）提出的去杠杆成为供给侧改革主要任务后，权益市场在大类资产中配置地位上升，在资金入市预期下，市场将表现强势的观点。

2）行业表现方面，建筑类以7.56%的周涨幅远远超出其他各大行业，验证了我们市场主线仍然是地产调控下，基建发力托底预期的进一步强化，行业方面，继续看好建筑建材行业的观点。

3）主题与市场风格方面，股权转让与央企重组是核心领涨主题，而央企重组中以中铁、铁建为代表的建筑类央企又是涨幅最大的矛头。验证了我们央企整合板块预计将是本周具备潜在爆发力的新板块，而这其中，与新型基建发力、PPP这些市场主线相结合，同时受到一带一路等多重催化的建筑类央企整合将是其中最有看点子板块。

4）科技类主题方面，我们上周建议投资者关注的特斯拉充满惊喜发布会下特斯拉及无人驾驶主题，尽管马斯克在发布会上宣布特斯拉全系无人驾驶，且Autopilot2.0在2017年底前可以实现完全无人工干预的第五级无人驾驶，但A股相关板块表现较为平庸，且本周创业板在主板强势之下，整体仍呈下跌态势。这说明当前市场风险偏好仍不足以支持提估值类主题表现，科技类主题趋势性行情仍需等待。

本周市场与主题思考：

1）市场整体：汇率风险可控，增量资金入市趋势不改，A股杠杆化上涨前，“做多窗口”持续。

人民币贬值源于美元强势下被动可控贬值，对A股市场影响有限。人民币贬值是短期市场最为担心的问题，然而，我们认为，自10月以来的本轮人民币贬值是源于美元强势下的被动且可控的贬值（10月以来，美元指数升值3.3%，人民币兑美元贬值1.35%），且人民币是主要货币中贬值中幅度最小的，因此对于A股市场整体风险偏好影响有限。且中长期看，美元本轮升值源于美联储年底加息预期前的市场提前反应，在希拉里胜选概率大增之下，预计明年美联储继续维持耶伦如今鸽派风格概率较大，同时考虑到外汇管制的趋严。

整体看，明年人民币贬值仍将处于有序、可控之中。

去杠杆上升为供给侧改革首要任务是市场当前核心变量，权益市场配置价值上升趋势不变。我们在近期报告中反复强调：‘降杠杆’或取代去库存与去产能成为下一阶段，中央供给侧改革的主线任务。这将是影响市场核心变量：第一，权益市场由于在降杠杆中将发挥主要作用，因而配置地位相对上升；第二，A股市场中，与降杠杆相关板块，因受到政策持续催化将会成为市场主线。本周这一政策趋势继续强化，21日国家金融与发展实验室理事长李扬也指出处置不良资产将是今后工作的核心任务。

风险空窗期，增量资金入市趋势不变，市场反弹趋势不改。降杠杆之下，政策对权益市场支持加大，进而引发增量资金入市预期是本轮反弹的直接原因。从最新数据看，银证转账本周净增加630亿元，创3月以来最大涨幅，沪股通资金本周持续呈净流入趋势，资金入市趋势得到初步确认。偏股型基金仓位整体略上升1%，但仍处于77%的年内较低位置，这表明增量资金入市仍有较大提升空间。

同时，考虑到三季度整体经济、金融数据呈现较好的好转态势，房地产调控对投资端乃至企业利润影响的传导仍需时间，去年四季度猪价高基数下，CPI未来回升有限。市场面临难得的.做多窗口.。

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