渤海证券资金价格维持高位流动环境紧中趋稳吧

渤海证券：资金价格维持高位 流动环境紧中趋稳 201 -09- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

随即他又利用普瑞吉奥尼的失误 投资要点：

就当前流动性现状而言，我们一方面认同其紧张程度较6月中旬已明显改善，但另一方面，着眼于资金价格中枢整体抬升这一现象，流动性环境弱于上半年也是无需争论的事实。6月中旬流动性环境边际趋紧的演变态势已告一段落，作为货币管理当局的人民银行和作为流动性重要扩展方的商业银行在经过近两个月的主动调节后，流动性环境重归稳态，与6月之前的稳态相比，重要的区别在于资金价格中枢的明显抬升。

央行“锁长放短”的调控行为，令银行理财产品收益率出现相应变动：尽管短期产品（1周和2周产品）预期年化收益率仍呈现较 动性，但其中枢基本回落至“钱荒”前的水平，与之对比，1、2和6月期理财产品的预期年化收益率则依旧维持在较高水平，且期限越长其中枢回落的幅度相对越小。

综合美联储缩减QE规模和央行“盘活存量，优化增量”的调控方针，我们认为一方面央行意欲通过营造偏紧的流动性环境以倒逼商业银行关注金融风险，控制存量影子银行的同时逐步削减其规模；另一方面，如同堰塞湖般的影子银行因凸显的期限错配使其在利率波动时极易因资金链断裂而触发金融风险事件，于是“偏紧的流动性环境”必然是有节制的，而且考虑到美联储缩减QE对新兴市场国家热钱流动方向的影响，央行的调控将更加关注前瞻性、实时性和灵活性，且调控工具更具短期性以便于对冲事件冲击。因此，我们认为四季度流动性环境在资金价格提升至较高位置后重归平稳，但是出于倒逼商业银行控制并逐步消化金融风险的目的，流动性水平将持续呈现紧平稳的态势。