东兴证券从资金流向看行业兴衰DG

东兴证券：从资金流向看行业兴衰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

夫妻二人年龄不大投资摘要：

从资金流向看行业兴衰。资本要素的逐利性使其通过在行业之间的流动获得最大回报率，该过程即伴随着行业的兴盛与衰落。沿此思路，本期周报通过考察国内信贷投放结构和外商投资结构梳理国内外资金的产业流动特征。

生产性服务业将引领风骚。（1）从国内信贷投放结构来看，扣除房地产行业外，服务业信贷占比约为全部信贷规模的1/3，明显超过制造业信贷规模，且其差距有扩大之势。具体考察部分银行服务业投放结构，批发零售、信息服务、金融服务等行业占比略有提升。（2）从实际利用外资结构来看，通信电子设备利用外资占比显著下降，专用设备占比微升；批发零售、信息服务、商务服务业、科技服务、金融服务占比持续上升，而房地产由于政策调控年内对外资吸引力逐渐下降。（3）从资金流向角度来看，，为制造业提供配套或支撑的生产性服务业（如信息服务、商务服务、科技服务、金融服务等）更易获得资金青睐，这与我们前期从经济转型和劳动供给结构角度判断的方向相近，即经历上世纪90年代的“轻工业时代”和本世纪前十年的“重工业时代”之后，接下来将迎来生产性服务业的高速增长。

维持9月统计局PMI小幅回升判断，复苏动力依然不强。9月汇丰中国制造业PMI预览值47.8，较8月的47.6略微回升。目前维持统计局制造业PMI指数较8月49.2小幅回升的判断，预计为49.7（区间49..0）。

由于9月PMI升至50及以上的可能性很小，因此复苏动力依然不强。