申万宏源回到克强指数

[摘要]

结论或者投资建议：

一季度，全社会用电量约13524亿千瓦时，同比增长3.2%，增速同比回升2.4个百分点；3月当月，全社会用电量约4762亿千瓦时，同比增长5.6%，增速同比回升7.8个百分点。

第一、二、三产业和居民生活用电量同比分别增长7.8%、0.2%、10.9%和10.8%，增速同比回升9.7、0.8、4.0和8.2个百分点。与2月份累计增长率相比，一季度第一产业与第二产业用电增长率分别上涨1.1、2.3个百分点，而第三产业与居民用电增长率均下降近1个百分比。一季度占全社会用电量2/3比重的第二产业用电增速由负转正，但在三产业中增速仍最低，拖累了全社会用电量的增长；同时与第二产业的历史增速相比，一季度二产业的用电增速也处在较低水平。

一季度全社会用电增速回升主要受三产和居民生活用电支撑，两者合计对全社会用电增长的影响度达到94%，拉高全社会用电增速大约3个百分点。第三产业用电中，信息传输、计算机服务和软件业用电同比增长15.6%，同比持平；商业、住宿和餐饮业用电同比增长9.5%，增速同比上升3.3个百分点；金融、房地产、商务及居民服务业用电同比增长11.3%，增速同比回升5.0个百分点。三者合计对非常有效全社会用电增长的影响度达到25%，拉高全社会用电增速0.8个百分点左右。

3月开始经济基本面指标陆续好转，企业开工生产和补库存加快，以工业用电量为代表的克强指数将会进一步温和好转。预计二季度用电量将在14200亿千瓦左右，较2015年二季度同比增长3.3左右。我们维持个月经济脉冲的判断，保守3个月脉冲时间，乐观6个月。