申银万国水泥行业三季报前瞻供需两端受压.源泉

申银万国：水泥行业三季报前瞻——供需两端受压

节目形式有点像去年赵文卓的《少年中国》需求增速下行趋势基本确立：水泥作为基础建筑材料，是典型的投资拉动型行业，与宏观经济的周期和固定资产投资的波动密切相关。受房地产投资下滑的影响，水泥需求增速下滑，宏观调控的影响逐步显现。截至8月水泥产量累计增速为7.35%，虽然环比提高了0.36%，但大大低于去年同期的14.95%的水平。 新增供给对行业景气影响加大：08年来水泥固定资产投资保持旺盛，新增供给过快，导致行业景气下降的风险加大。截至8月水泥固定资产投资为620.53亿元，已接近07年全年654.07亿元的投资水平，8月水泥投资同比增速为68.05%，大大高于07年32.98%。考虑到水泥项目一年半左右的建设期，预计新增供给的影响将在09、10年体现。 能源成本上升对水泥企业三季度经营造成较大压力：水泥企业成本中，煤炭与电力能源成本占主导地位。08年3季度中煤炭价格快速上升，大同优混较高在08年7月达到1065元/吨，同比上涨高达115%。同时，发改委两次调整上电价，累计为4.5分钱。煤炭与电力成本的上升，对水泥企业三季度经营造成较大压力。 四季度业绩取决于目前的水泥价格是否可维持：四季度虽为水泥销售旺季，且受煤价小幅回落的影响，水泥成本压力可减轻，但我们对于水泥行业四季度业绩并不盲目乐观，还需要观察在水泥需求下滑的情况下，水泥价格四季度是否可以维持。