中泰证券数字阅读的业态更迭覆盖

中泰证券：数字阅读的业态更迭 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周从5月1日-5月7日共四个交易日，上证综指下跌49.15，涨跌幅为-1.56%；深圳成指下跌204.75，涨跌幅为-2.00%；沪深300下跌64.17，涨跌幅为-1.86%；创业板综下跌22.31，涨跌幅为-0.93%；中小板综指下跌134.80，涨跌幅为-1.21%。

一周市场策略点评：

根据《2016年中国数字阅读白皮书》统计数据，2016年数字阅读市场规模达到120亿元，增长25%，增速比2015年提升6.5个百分点。订阅收入依然是主流，版权收入占比较2015年提升一倍。其中订阅收入占比较去年下降8.3%，但依然占据行业整体收入的82.2%，版权收入占比6.5%，广告收入4.8%，其他收入6.4%。

数字阅读的“硬件分散化”：针对数字阅读的消费市场，我们可以把其分为硬件支持市场和内容版权市场。在电子阅读器市场，近两年开始进入存量更迭阶段，同时一方面因为移动设备端的阅读整合持续提升，另一方面由于专业内容的厂商的介入（京东、掌阅、当当等）加剧竞争，导致整体市场占有率开始分散化。

这既有风电自身的缺陷问题 数字阅读的“内容付费提升”：随着相应版权政策以及内容审核的监管加强，特别是有30多家数字内容企业共同发起了中国络文学版权联盟。在极大程度上提升了原创内容和版权内容的盗版门槛和溢价空间。同时由于消费受众的年轻化（碎片化消费+职业化学习消费），内容付费也开始进入高速增长期。

数字阅读的“产业衍生”：版权IP改编是数字阅读特别是自原创内容部分重要衍生部分，虽然目前热播剧的原创多为五年以上早期IP（占比80%），10年以上的占比超过50%。但是随着下游动漫市场和有声阅读市场的消费提升，加速了原创阅读市场及平台的商业变现动力和效率，我们预期未来IP改编的周期会出现相应加速，进而带动相应衍生市场的提升。

二级市场的“投资映射”:就目前市场的存量标的而言，其主要围绕泛娱乐的整体产业展开，但是对应的业态更迭周期相对较长，所以我们建议关注数字内容业务纯正或者占比较高的标的。中文（），数字原创内容核心标的，旗下整合包括17K小说、汤圆创作和中文书城等文阅读平台，拥有庞大的合作用户基数和产业纵向整合能力，看好其向下游二次元方向的弹性变现。平治信息（），公司通过多团队并行模式，加速签约作者和原创作品的录入，未来将实现从量向质的转变，提升内容变现的能力。

策略观点：维持周期震荡拐点，继续回归成长白马股，从主题板块的一周量价角度来看，存在较强的背离，同时板块内强者恒强的趋势会得到持续加强，所以我们继续坚持个股比板块重要的观点。另外，本周指数成交量较上周未出现明显缩量，所以我们认为短期仍处于震荡周期。同时在经过资金蓄势后，6月份初为较为明显转折点。就目前时点，建议布局200亿市值上下成长股。