广发证券基于风格回复的多因子动态调仓策略

广发证券：基于风格回复的多因子动态调仓策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

多因子Alpha策略的历史表现我们从建立的风格因子库里选取四大类因子，分别为估值类因子：E/P；技术指标：一月股价动量；规模因子：流通市值以及流通性因子：换手率。

因子间采用等权重配置，通过月末打分选取得分最高的120只股票构建全市场Alpha组合，对冲标的为沪深 00。从05年1月到14年6月，该策略年化收益率达到26.70%，年化波动率为1 .92%，信息比率1.92，胜率58.1 %，最大回撤 0.92%。对冲策略回撤主要集中在2006到2007年间，2009年后单边行情转为震荡行情，多因子alpha选股策略胜率、稳定性得到明显提升。

基于风格回复的组合调仓策略由于因子在月中并非一成不变，而是在波动前进，本篇报告试图观察因子出现极端的变化导致的风格偏移，将相应出现极端情况的组合内的股票和备选池中的股票进行对调，以期规避特定因子特征减弱的失效股票下跌所带来的损失，同时又可以获得因子特征增强的新股票补涨的收益。

我们将首先阐述单个因子调仓的流程并做出相应的结果展示，为了规避单个因子失效带来的风险，同时也为了进一步降低月中的换手率，我们又提出了多个因子调仓的策略，同样做出策略实现流程的阐述。

实证分析历史回测表明，多个调仓因子策略相对于原始策略在超额累计净值、胜率、回撤方面均有优势，并且月中平均换手率只有 5%，不会大幅提高。而从分年度的角度来看，除了在10年没有改善之外，新策略在其它年度都一定程度的改善，表现比较稳定。并且可以看到，新策略相对于原始策略的月度超额收益大部分是正的，平均值为0.24%。

核心风险风格回复本身未必导致相应的个股未来收益也将回复，此为最大风险点，其次月中调仓将导致组合换手率大幅提升，将损失一定的收益，请在收益与换手自荐自行权衡。