东北证券年月数据点评生产鼓励

东北证券：2011年1月PMI数据点评 生产增速有望在一季度见底而通胀压力回升-110201 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

规模未曾扩大季节因素和趋势因素双重推动1月份PMI回落。2011年1月PMI回落1个百分点至52.9%，回落符合预期。

回落的因素有趋势性因素，但主要是季节性因素。

季调后PMI为54.26%，比2010年12月份下降0.33个百分点，并且是连续两个月回落，说明生产领域将继续回调。短期内趋势性回调仍将继续。产品的产销率趋势性下滑仍未停止，且连续三个月远离趋势值，说明需求端在短期内仍将调整，但趋势回落幅度在减少，结合1月份PMI回落幅度缩小1个百分点，这意味生产增速仍将回落，但2011年一季度有望进入底部。

1月份PMI较大幅度回落的主要因素是季节性因素。PMI具有较明显的季节性，每年的4季度和来年的1季度初都出现一定程度的回落。由于季调后PMI回落0.3个百分点，而PMI当月回落1个百分点，可以粗略估计1月份PMI回落季节性因素贡献了70%左右。

季节性回落的主要因素还是国内外需求的明显回落，尤其是外需。1月份新订单指数回落0.5个百分点，而新出口订单指数回落2.6个百分点，幅度较大，鉴于欧美经济体复苏相对乐观，随着3、4月份需求的季节性回升，PMI将有望在一季度末开始明显回升。

1月份PMI的购进价格指数回升2.6%，表明产品的生产成本将再次提高。1月份购进价格指数回升主要在于大宗商品价格的上升，铜、锌、铅等主要金属及原油等价格持续上升，特别是上半月。随着外需企稳而美元依旧疲软的情况下，大宗商品价格将维持高位。这将导致物价的成本推动因素提高。

随着经济见底而物价回升，短期政策将主要控制物价的过快上涨。虽然当前市场流动性相对偏紧，但不影响政策收紧的步伐。节后将重点回收流动性，预计公开市场操作力度将提高，如果节后信贷继续高于预期，将迎来（动态）准备金率和加息调整。