超日债违约余震债市信用事件点状暴发刚性兑.DG

其他地方都没有2014年以来，债务违约事件频发，债市刚性兑付的神话正逐步被打破。在违约正常化的趋势下，市场化的金融体系正在逐渐构建，信用品与利率品的利差将呈现扩大化趋势。民营企业信用违约高发，地方国企违约风险不容小觑，而中小企业私募债需审慎介入。

风险总体可控

从2008年的4万亿经济刺激开始，社会各类债务规模迅速膨胀，据中信证券预计，2014年将有7966只集合信托产品到期，规模共计达9071亿元。从新发行信托产品平均收益率可以看出，2014年以来新发行信托产品收益率直线上升，6月份新发信托产品平均收益率达到8.95%的历史高点，上半年新发信托产品平均收益率也高达8.5%。实体企业融资成本高，到期债务的展期难度加大，债务违约风险增大。

国务院总理 7月2 日主持召开国务院常务会议，部署多措并举缓解企业融资成本高问题，其中包括大力发展直接融资，发展多层次资本市场，支持中小微企业依托中小企业股份转让系统开展融资，扩大中小企业债务融资工具及规模。扩大直接融资比重，企业通过债券市场筹集资金比重提升，融资主体多样化，债市融资规模的扩大化，债务违约必然 正常化 ，而刚性兑付的打破有利于市场化金融体系的建立。

2014年 月4日晚间，上海超日科技股份有限公司董事会发布公告，宣布2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付，从而构成国内首例债券违约事件，并拉开了2014年债务违约的序曲。截至7月，市场上发生实质性违约及有违约风险提示的债券下表。

今年以来，金融市场总体处于去杠杆的过程，债券违约风险提示不断。由于政府对地方融资企业的隐形担保，最终发生实质性违约的并不多，从华通路桥短融债最终成功实现兑付可见一斑。但对于低评级信用债，尤其是民营企业发行的缺乏担保的信用债，要警惕个体的风险。信托等非标类投资将受到信用风险挤压，被赎回的压力也会加大。

最新报道称农行发布通知，从2014年8月1日起，上海商业贷款金额200万元(含)以上的实施基准利率95折，降低实体融资成本，缓解实体企业的再融资压力，市场总体债务风险处于可控区间。

信用利差将扩大

在信用事件不断暴发，经济下滑风险增大的情况下，信用品与利率品的利差将呈现扩大化。上半年超日债的违约拉开了信用违约的大幕，下半年发生实质性违约及发布违约风险提示的案例将进一步增多。二季度在国家定向宽松货币政策刺激下，GDP增速超市场预期达到7.5%。但下半年尤其是三季度，受去年高基数影响，经济增速下滑是大概率事件。