幸福快乐东兴证券看整体营收降速谈结构供改显效依依不舍

东兴证券：看整体营收降速 谈结构供改显效 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

A股整体营业收入微升，实体营收增速在二季度提速。2016年中报，全部A股营业收入同比增长1.55%，其中二季度同比增长0.64%，较一季度增速低1.88个百分点。

2016年一季度，全部A股(非金融)营业收入同比增速0.67%，同期全部A股营收增速2.52%。二季度两者增速分别为1.7%和0.64%，非金融行业迎头赶上，上半年整体增速领先全部A股0.15个百分点。

净利润数据仍未见起色。利润方面，全部A股、全部A股(非金融)、全部A股(非银行)、全部A股(非银行石油石化)半年归母净利润增速分别为-4.59%、0.97%、-11.5%、-7.97%。

ROE增速9月1日官方PMI公布之前方面，全部A股(非金融)ROE同比增速降幅曾在一季度收窄，一季度增速-6.28%，较2015年报增速-23.78%绝大部分来自银行贷款提高17.5个百分点，但二季度回升趋势未能持续，转头向下。

分行业观察，从中报营业收入增速看，房地产、综合、传媒、电子、休闲服务同比增速靠前。传媒行业虽然同比增速仍然较高，但较2015年及2016年一季度增速放缓。

2016年上半年房价上涨带动地产行业景气度回升。房地产营收增速高，但随着各地房地产调控政策的陆续出台，房企营收增速大概率将有所回落。

“大消费”板块保持较高景气度。汽车、家电、餐饮旅游、医药、食品饮料等行业营收及净利持续增长。

食品饮料行业上半年表现突出，但主要子行业白酒增速已经趋缓。

分版块观察，创业板业绩增速继续领跑。主板、中小板、创业板营业收入增速分别为-0.13%、14.8%、32.75%，主板及中小板中报营收增速较一季度分别下降1.14及0.37个百分点，创业板上升0.49个百分点。

“供给侧改革”限产引发煤价、钢价提升，对企业盈利改善贡献明显。煤炭和行业的净利润环比增速分别为54%、309%，相比前期-45%、-58%的增速由负转正，净利润环比增速变为正数。同时，钢铁和煤炭行业的ROE也有明显改善迹象，2016年上半年，钢铁和煤炭行业的行业平均ROE触底回升。供给侧改革促使煤炭、钢铁等产能过剩行业“产能”压缩，价格上涨，在一定程度上给企业的盈利带来了改善。