渤海证券能否更好计划

总人口28.3万 渤海证券：能否更好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场回顾一级市场：4月28日—5月9日（简称本期），本期利率债共发行18期共1255.9亿元。从发行结果来看，由于资金面相对宽松，本期利率债需求较好，认购倍数平均在 . 倍，相对较高。同时，国债和政策金融债中标利率与前期相比均呈下降态势。

二级市场：收益率全面下行。其中，国债10年期、7年和1年期收益率下行幅度较大，分别下行21.08、20. 4和12.8 bp，年期下行幅度较小，分别下行8.17、 .52和 .2个bp。国开债、非国开政策性金融债收益率曲线呈明显平坦化下行。

宏观经济分析无论从PMI还是最新公布的外贸数据来看，经济增长都有改善的迹象，但力度依然较弱。通胀方面，未来物价仍将保持温和上涨态势，4月份的CPI同比涨幅可能是上半年的低点，5月份因基数较低且生猪及蔬菜价格的企稳，CPI料将反弹至2%以上。

货币政策及流动性从央行一季度货币政策执行报告和最近周小川的讲话可以看出，货币政策仍将维持稳健的基调，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，即未来不可能采取大规模的货币刺激政策，定向的微调是主要手段。流动性方面，上周央行加大了净回笼的力度，考虑5月财政缴款等因素，我们认为5月份流动性最好的局面正在结束。

策略建议目前利率债市场乐观情绪正在滋长，我们提醒投资者需保持一分谨慎。首先，经济有边际改善的迹象，其次上半年通胀最低时点已经过去，5月反弹可期，第三，货币政策大规模放松预期落空，最后5月份流动性最好局面正在结束。

这些都在聚集对利率债不利的影响。因此，我们建议已持仓投资者可以逐步获利了结。而踏空的投资者不宜盲目追高，等待回调后的介入时机，可以重点关注 -5年期国债的补涨机会。