渤海证券经济通胀回落改革调整为先了

渤海证券：经济通胀回落 改革调整为先 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

无论是初入职场的年轻丽人 投资要点：

市场回顾一级市场：8月份利率债共发行了4,569.20亿元，环比减少7.1%，同比下降16.16%。从中标利率来看，8月份利率债中标利率涨跌互现。其中，国债长短端中标利率明显上升，中端保持稳定，政策性金融债短端中标利率小幅上升，中长端利率有所下降，长端下降更为明显。从认购倍数来看，8月份国债认购热情有所升温。

二级市场：本月利率债收益率曲线整体呈现短端上行，中长端下行的平坦化变动，我们认为短端上行与流动性边际收紧有关，而中长端下行原因则是经济增长和通胀水平回落的预期。

宏观经济分析反弹动能回落但不悲观。8月份中采制造业PMI终值为51.1%，较上月下降0.6个百分点，这也是其自今年 月份以来连续上升5个月后首次回落，显示制造业景气度回升势头受挫。但从非制造业PMI数据来看，情况就没有那么悲观。8月份非制造业PMI为54.4%，较上月上升0.2个百分点，说明非制造业动能有所反弹。8月份进出口数据延续了前期出口强劲而进口乏力的态势.房地产方面，8月份房价下行幅度有所收窄；下行城市数有所减少。同时，商品房成交面积同比负增长态势依然明显，但环比小幅改善。从最新公布的8月份CPI\\PPI指数来看，价格指标略低于预期，通胀水平有所回落，未来压力不大。

货币政策9月10日， 总理在天津达沃斯论坛上的致辞，深刻而全面地阐述了中国政府未来一段时间将要采取的经济政策。通过分析，我们认为其核心内容可以总结为经济波动容忍度提高，改革调整为先。因此，我们认为当前及今后几个月稳增长已不是重点，推进结构性改革与调整才是未来几个月经济工作的中心，因此，我们判断：1.未来货币政策全面放松已无可能，并且定向调控和宽松的力度也要弱于上半年；2.中央和地方政府加杠杆的力度将减弱，产能过剩行业去杠杆的力度将再次加强； .十八届三中全会既定的改革措施会加速出台。