广发证券为何市场对降准反应平淡吗

广发证券：为何市场对降准反应平淡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

降准目的在于对冲资金需求，并非全面宽松春节前银行间市场面临巨大的资金缺口，外汇流入减少意味着中长期无成本资金供给缺乏，因此需要降准来实现无成本资金的投放。由此判断，降准并非全面宽松的表述。1月以来，表观资金供给约1.5万亿，但常规资金需求约1万亿，春节现金漏出高峰为1.8万亿，因此后续央行还将进行1万亿左右的资金投放。

春节前，货币市场仍将面临较大的资金压力2月新股发行规模与1月大致相当，但发行节奏较为集中，11日和12日的资金冻结规模可能高于1月份，新股发行导致的资金压力不容小觑。

以及开发生物能源等 随着春节临近，现金漏出压力也在迅速增大。加之新股发行产生的流动性需求，下周流动性压力将更加显现。

三、四月是宏观调控定调的关键点随着转型的不断深化，2015年正式进入政府收缩元年，经济运行有可能触及调控底线。一旦经济运行触及底线，特别是就业和金融风险底线，宏观调控可能转向进一步宽松。 、4月份，经济增速、就业压力和金融风险等因素逐步明朗，宏观调控的松紧调节将进一步明确。

央行加码投放，资金成本相对稳定春节前，现金漏出和新股发行将导致明显的流动性压力。春节前央行资金投放力度将继续加大，货币政策将持续处于宽松的窗口期。央行对冲行为将在一定程度上稳定资金面预期，从而稳定资金成本的波动。尽管银行间资金需求将持续扩大，但资金成本失控的风险并不显著。

三四月份是债市选择方向的阶段当前，利率品收益率回到历史均值以下，由于负债成本难现系统性下行，利率品收益率下行空间已不大。降准后债券市场表现平平，表明负债成本已经成为收益率下行的重要阻力。受中登事件和地方债务甄别影响，信用利差难现持续下行格局。但全年看，供给结构决定信用品仍然是投资者青睐的品种。春节前，银行间资金缺口规模较大，资金成本上行将抬升债券收益要求。后续看，三四月份是宏观调控基调进一步明确的阶段，债券市场更有可能在此时选择方向。