国联证券信贷结构有所改善存在问题仍值关注源泉

国联证券：信贷结构有所改善 存在问题仍值关注 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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根据央行统计数据显示，2012年5月份社会融资规模为1.14万亿元。其中，5月份人民币贷款增加7932亿元；当月人民币存款增加1.22万亿元；5月份，M0、M1、M2增速分别为10%，3.5%，13.2%。

点评：

信贷总量超预期，“短多长少”的结构有所改善：5月份社会融资规模为1.14万亿，其中新增人民币贷款占社会融资规模近70%，为7932亿元，高于原来市场普遍7000亿元的预期。从信贷结构看，虽然前期存在的“短多长少”的问题依然突出，但5月信贷环比多增1114亿元，主要来自于长期贷款上升的贡献，使得短期贷款与票据融资占比由上月的69.07%下降到本月的62.81%。长期贷款比重的上升显示企业投资需求有所好转，结合前期央行的降息行为对企业的刺激作用，信贷结构的改善在后续有望持续。

市场利率延续低位：从年初以来，一方面短期融资数量占比保持高位，另一方面，代表实体经济融资成本的票据直贴利率持续走低，这主要源自于两个方面：在供给层面，银行出于对风险控制的考虑，主动调整信贷结构，偏好短期贷款；在需求层面，企业的长期投资意愿仍显不足，导致利率市场的持续低位运行。

存款总量季节性变动，经济活力依然偏低：5月份新增存款1.22万亿，与4月份流出4656亿元比，有明显的好转，但这更多的是受季节性因素的影响，受银行考核机制影响，存款季节性变动非常明显，整体呈现季初流出、季中平稳、季末激增的格局。从结构看，5月份M1、M2增速分别为3.5%和13.2%，均比4月份小幅改善0.4%，但M1的低位运行显示货币活性依然不足，存款定期化趋势延续。