广田股份002482坚定执行优质大客户战

广田股份(002482):坚定执行优质大客户战略 收入快速扩张

精装修行业的需求高增长及坚定的大客户战略是公司收入高增速的主要驱动力。我国城市化进程目前正处于中期阶段,该阶段居民住宅消费的突出特点表现为从住宅居住功能的基本要求转向对居住舒适性的高度关注,从而带来装饰需求的快速上升。受益这一良好的外部需求环境,2010年公司装饰业务中住宅精装修的比例在40%左右,较07年20%的水平上升了20个百分点。从客户构成看,2010年公司收入中来自前5大客户的收入占比为68%,较上年53%的占比水平继续提高了15个百分点;其中恒大地产集团在公司销售总额的比例为57.84%,预计公司与优质大客户的深度战略合作关系未来仍将延续。

扁平化管理架构基本成形,全国化营销布局有利于业务规模的进一步快速扩张。依靠此前信息化建设的大力投入,公司是业内管理总部与项目现场管理结合得较好的少数企业之一,公司整体管理呈明显的扁平化特点但不失精细。2010年,公司新设立了厦门分公司、重庆分公司、昆明分公司、长沙分公司、贵阳分公司,分支机构达到了16家,在全国较大城市实现了营销络布局。同时,2010年公司还进行了积极的人才引进,2010年末,公司员工总数为693人,全年新增人员259人,业务规模的进一步扩张有良好的保障。

募投项目有望在明年中完全达产,完备产业链的优势将有助公司盈利能力的明显提升。公司绿色装饰产业基地园的建设推进顺利,明年中完全建成后装饰部品部件、干粉砂浆的产业化将使公司装饰产业链更趋完备,未来3年毛利率将从目前的12.3%稳步提升0..0个百分点。

维持推荐的投资评级。公司作为以住宅精装修见长的行业领先企业之一,未来将持续受益国内住宅精装修化的发展趋势,同时其与优质大型房企紧密合作的模式也有利于规模的快速扩张。预计年公司EPS分别为2.29、3.18和4.11元,维持推荐的投资评级。

风险提示:工程企业收入结算进度波动等。