东兴证券全面降准营造中性适度货币金融环境蹭飞

东兴证券：全面降准营造中性适度货币金融环境 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行决定，自2015年2月5日起调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

观点：

2014年11月降息后，银行贷款利率仍然偏高，经济下行压力只增不减，2015年经济艰难开局。央行此次全面降准可以扩大基础货币供给，增强市场流动性，避免工业品通货紧缩加剧。

1、货币宽松对冲经济下滑1月13日至14日，央行召开2015年货币信贷与金融市场工作会议，指出“保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资平稳适度增长，为结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境”。我们认为这次2011年以来的首次降准是该会议精神的具体体现，有利于营造中性适度货币金融环境。目前中国经济有加速下滑迹象：PMI跌破50，降至28个月来新低；铁路货运量同比增速连续12个月下滑；企业盈利增速同比负增长；我们预计2015年1季度GDP同比增速约7.1%左右，宏观经济下行趋势延续。为避免经济预期进一步恶化有必要以宽松政策对冲。

郁先生全家也正在想如何施救2、降准增加流动性供给央行继续增加流动性供给，与目前资金偏紧有关。2015年至今，银行资金分流严重，再加上临近春节交易性需求增加，流动性压力加大。目前7天银行间拆借利率水平上升至4.4%，银行理财产品利率水平回升到5.5%，银行资金偏紧。此外，外管局公布2014年全资本和金融项目-960亿美元，创历史最高逆差。国内资产吸引力下降，资金外流压力加大。降准可以对冲跨境资本流出的负面影响。

3、降准向市场释放流动性6800亿我们预计此次降准释放约6800亿的流动性。中央工作会议后我们认为2015年政策思路更倾向保增长，民间借贷蕴含着巨大风险，银行信贷放松成为提供金融支持的最为重要的一环。2014年11月21日央行实行不对称降息，银行息差收窄，银行扩张信贷的积极性较低。作为鼓励银行放贷的一种手段，央行此次降准在情理之中。