西南证券康缘药业被低估20

西南证券：康缘药业被低估20%

【证券】（ 聂英杰）西南证券()1月17日发布研究报告预测，康缘药业()2012 年、2013 年、2014 年的EPS 分别为0.58元、0.78 元、0.97 元，对应PE 分别为37X、28X、22X，认为公司估值相对于中药子行业被低估约20%，维持给予“买入”评级。 市 场认为：康缘药业从事于市场容量比较小的妇科、骨科，后期增速比较有限；销售能力非常有限，严重影响公司快速增长。西南证券认为：公司从以前从事的妇科、骨科子行业悄然向呼吸系统、心脑血管类子行业转变。12 年热毒宁的销售额85%的增长及银杏内酯注射液巨大市场空间将是最好见证；13 年公司业绩增速有望加快（即使在热毒宁进入基药后终端需求比较旺盛情况下，其通过加班加点、提取车间优先供应等2013 年产能将有保障）。一方面是销售改革取得一定程度的效益，同时毒胶囊事件的逐步恢复将有利于其增长。 康缘药业始于去年11 月的营销体制的改革，周年之后无论从营销理念、营销体制、终端存货的跟踪还是销售人员的激励都取得比较好效果。西南证券认为：13 年营销体制的改革与毒胶囊事件的恢复都使胶囊剂型出现较快的恢复性增长；再加上公司对骨科类产品的高度重视，骨科类产品增速将会更快。 作者：聂英杰