东北证券月出口反弹不改负面展望DG

东北证券：7月出口反弹不改负面展望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

按人民币计价，中国7月出口同比2.9%，预期2.3%，前值1.3%；进口同比-5.7%，预期-1.1%，前值-2.3%；贸易账3428亿，预期3118.5亿，前值3112亿。按美元计价，中国7月出口同比-4.4%，预期-3.5%，前值-4.8%；进口同比-12.5%，预期-7%，前值-8.4%；贸易顺差3428亿，预期顺差3118.5亿，前值顺差3112亿。

两种计价方式下的出口同比增速在方向上是一致的，只是程度上有所不同。出口同比基数明显偏低，去年同期出口（按人民币计）同比增速为-8.6%，增速较前一个月下降了11个百分点。美元计价出口增速反弹力度小于人民币计价出口，与7月人民币兑美元整体弱于6月有关。

本月出口回暖主要归功于低基数和对美出口降幅大幅收窄两大原因。7月人民币在岸即期汇价贬值幅度继续扩大至1.37%，对美出口形成较大程度的支撑。尽管7月CFETS指数有回升态势，但从均值上看与6月相差不大。7月CFETS指数均值为94.81，而6月均值为95.83，依旧有小幅回落，对出口有一定程度的支撑作用。

但是我们依然认为后期出口形势展望偏负面。后期出口形势核心矛盾依旧在于外需疲弱和成本优势的缺失。考虑到出口回升幅度微弱，而基数下降幅度较大，表明真实出口并不乐观。人民币对美元贬值也只能带来部分或者短期的利好，难以改变出口下行的中长期形态。此外，发达经济体复苏不稳健、海外局势不稳，增大了外围经济的不确定性，冲击外需。7月制造业PMI指数中新出口订单指数回落0.6个百分点至49，依旧处于荣枯线之下。外围复苏不强劲、英国退欧发酵缓慢且存在延伸性影响的背景下，外需不稳也不强。

但是所有代码都是我们自己开发的7月进口增速低于预期，较上月下降3.4个百分点。去掉异常影响以及人民币贬值对进口计价影响，考虑到国内经济下行趋势不变以及需求侧工具助力供给侧改革的政策基调，国内总需求下半年环比将进一步回落，尤其将表现在房地产投资的回落上，后期内需展望亦不乐观。