渤海证券维稳政策集中释放反弹阻力或将提升哈

渤海证券：维稳政策集中释放 反弹阻力或将提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周市场在政策呵护下继续震荡上行，各大指数全线飘红，上证综指上涨1.65%，沪深300上涨2.37%，而中小板和创业板也分别上涨了1.29%、0.63%。成交方面，全周成交1.52万亿元，较上一交易周减少1076亿元。行业方面，申万28个行业有所分化，其中以食品饮料、采掘、钢铁、家用电器和医药生物等行业板块涨幅居前，均超过3%；而通信、国防军工、电子、休闲服务、综合及传媒行业有所下跌。

数据方面，海关总署发布贸易数据显示，进出口增速双双转负，衰退式贸易顺差再现。12月出口同比增速回落至-4.4%，为近两年来首次转负，主要受美日欧PMI持续走低下全球需求整体偏弱，以及前期中美双方加征关税所导致的“抢出口”现象的负面效应开始显现等因素影响。而12月进口同比增速回落至-7.6%，较出口降幅更大，主要与内需增速略有放缓、大宗商品价格下滑有关。整体来看，12月贸易顺差衰退式扩张，未来在中美经贸谈判推动下，中方或扩大对美进口，贸易顺差将有所收窄。

一直以来 政策方面，上周李克强总理召开座谈会，表示将保持经济运行在合理区间，允许经济增速有一定的弹性浮动，但不能大起大落，更不能“断崖式下跌”。为应对当前的经济下行压力，各项政策的集中发力必不可少。

上周财政部门发文，实施小微企业普惠性税收减免政策，对部分符合条件的小微企业的企业所得税和增值税进行减免。而发改委、商务部和国家市场监管总局也在北京召开电视会议提出因地制宜促进汽车、家电消费。综合来看，经济维稳政策正进入集中释放期，政策从实施到见效将存在一定过程，能否出现量变到质变的转换，仍有待观察。

策略方面，上周投资者风险偏好在维稳政策暖风下继续改善，尽管对分子端盈利增速下滑已形成一致预期，但在分母端的无风险利率下行及风险偏好修复下市场继续震荡小幅上行。不过短期的政策呵护尚未能够扭转因中期基本面的探底所形成的悲观预期，市场情绪仍受压制。而成交量方面，目前市场存量博弈格局仍未改变，且临近春节，投资者谨慎观望态度有所升温。在此背景下，前期热点题材已有降温迹象，市场反弹的阻力正逐渐加大。我们认为，若后市无法进一步突破，则市场将重回震荡调整格局。配置方面，我们建议投资者基于稳预期、稳就业，配置建筑材料、建筑装饰、房地产等行业；另一方面，建议基于经济的转型升级进程，配置TMT板块中商誉风险较低的个股。

风险提示：中美贸易谈判进展缓慢，国内经济下行压力加大。