渤海证券落红不是无情物化作春泥更护花的

渤海证券：落红不是无情物 化作春泥更护花 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

在出口、房地产和基建等存在不确定，以及新政府志在长远的前提下，下半年经济超预期的可能性不大。对周期品而言，短期内基本面出现明显改善的可能性较小，但站在政府深化改革的角度，在释放掉部分风险，且合理调整产能和产业结构之后，长期我们依然看好国内经济。因此在下半年风格的把握上，我们仍坚持以消费品为主，而个别库存水平较轻、且需求改善的中游周期行业也值得关注。

在“以消费为主，搭配部分中游周期行业”的总体配置思路下，结合我们通过杜邦分析筛选的行业池。我们下半年的行业比较配置建议如下：

（1）传统消费品中建议配置行业盈利稳健的一线纺织（在国际分工中难以替代）、一线医药（整体估值较高，选择一线有业绩支撑）、食品加工、乘用车；从估值安全的角度推荐二三线白酒（一线销量下滑仍未见底）；考虑此前节能补贴退出负面影响，故将家电剔除。

（2）电子、信息设备、传媒等TMT虽然盈利稳健，但考虑到目前时点估值较高，特别是IPO重启势必会对估值有所影响，而且考虑到市场若在三四季度能够企稳，则中小盘按照以往经验出现补跌的可能性较大，我们暂不建议配置。

（ ）周期品中我们选择中游行业中有需求支撑的农化、MDI、车用改性塑料、特种钢材和电气设备。

生活质量大幅下降 （4）公用事业中保留题材丰富的环保；电力由于存在上电价下调的预期，以及受清洁能源挤压影响，故暂将其剔除。