中泰证券整体增长平稳关注高成长个股呢

充分发挥制度在惩防体系中的关键作用。 目前 中泰证券：整体增长平稳 关注高成长个股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点截至2017年9月10日，新三板挂牌公司共11635家，按照wind行业分类，挂牌材料公司共1423家，占挂牌公司的12.23%。其中，共1375家公告了2017年度中报，属于创新层的企业共150家，采用做市转让方式的企业共191家。

成长性分析:营收增长平稳，平均规模与创业板的差距拉大。1）从整体营收总量看，2017年上半年，材料整体、做市、创新层三个板块公司营业收入总量分别为1684.50、473.15、500.03亿元，增速分别为25.71%、24.91%、28.12%，显著低于创业板材料公司59.33%的增速。2）从整体归母净利润总量看，三个板块归母净利润总量分别是96.53、19.95、26.58亿元，增速分别为22.54%、5.12%、9.52%，做市板块和创新层板块表现欠佳；3）从平均体量来看，三个板块平均每家企业的营收是1.23、2.48、3.33亿元，平均每家企业的归母净利润为702、1045、1772万元，显著低于创业板的6.46亿元和5895万元。对比2016年中报，新三板材料公司的平均规模与创业板的差距在逐渐扩大。

盈利能力：毛利率、三项费用率之和均比去年同期降低。1）2017年上半年，三个板块企业（剔除金田铜业）的毛利率分别为20.3%、21.2%和21.0%，与创业板的毛利率差距在逐步收窄；2）三个板块企业的三项费用率之和分别为11.61%、15.76%、15.15%，较去年同期有所降低；3）剔除金田铜业后，三个板块的净利率分别为6.3%、6.0%、7.7%；净资产收益率分别为5.04%、7.34%、7.42%。

资产质量：资产负债率同比下降，存货和应收账款周转率提升。1）三个板块的资产负债率（整体法）分别为47.34%、46.21%、46.56%；2）三个板块的存货周转率分别为2.76、2.89、3.13；应收账款周转率分别为2.60、3.01、3.32，存货周转率和应收账款周转率比去年同期提高。

现金流量分析：经营活动现金流量净额均值大幅下降。1）三个板块的经营活动现金流净额的均值分别为56.58、-347.06、-744.51万元，同比大幅下降；2）三个板块的投资活动现金流净额的均值分别为-781.33、-1141.03、-1846.40万元，做市板块和创新层的投资活动现金流净额流出减少；3）三个板块的筹资活动现金流净额的均值分别为713.05、1278.69和2268.12万元，比去年同期提高。

估值分析：剔除负值之后，按照TTM整体法估值，材料做市企业的整体估值为19.27倍；材料创新层的整体估值为22.69倍，相对创业板的55.06倍分别折价35%和41%。

中报高成长标的筛选：1）从估值角度，市值大于5亿元且动态估值小于30倍的企业共21家，包括确成硅化、安达科技、圣泉集团等；2）从营业收入高成长的角度，西恩科技、金源新材、金川科技主营锂电三元材料上游产品，处于快速成长的行业，收入成长表现突出；3）从归母净利润高成长的角度，归母净利润超过2000万元、增速超过300%的有惠云钛业、东方化工、金川科技、亚诺生物、西恩科技、中一股份等，这些公司业绩的大幅增长主要来自相关主营产品价格的上涨。

投资策略：中报数据表明材料企业个股分化较大，因此交易层面，我们建议重点关注体量大、业绩优的创新层相关标的；从长期投资的角度，建议关注具有一定的规模优势、产品壁垒和附加值高、应用新兴领域、成长速度快的细分行业龙头标的，相关推荐的企业如西部超导、贝特瑞、圣泉集团、天力锂能、泰德股份、纳科诺尔、联科股份、常容声学等。