自强提升汇率灵活性资本项开放稳步渐进

7月14日，外汇局宣布已出台新规，允许境内居民购付汇用于境外特殊目的公司设立及境外营运资金等，同时取消境内企业对特殊目的公司境外放款的限制；取消境内居民从特殊目的公司获得的利润、红利及资本变动外汇收入应于获得之日起180日内调回境内的强制性调回资金规定，允许境外融资及其他相关资金留存境外使用。这意味着资本项开放又迈出了一步。

此前，央行行长周小川在7月10日表示，将增加人民币汇率弹性，减少外汇市场干扰。

民生证券研究院副院长、宏观研究中心总经理管清友在解读周小川讲话时表示，减少外汇干预，未来人民币汇率双向波动将常态化，央行希望借用人民币汇率波动打破资本单边流入，为资本账户开放做准备的同时加强货币政策主动权。

央行最新数据显示，5月份，在金融机构外汇占款达到近400亿元的情况下，央行外汇占款仅为不到4亿元。大量外汇被商业银行购买，央行对外汇市场的日常干预减少，而稳定汇率的义务则交给了做市商。有业内人士称：商业银行的购汇需求加大，必然减少央行的购汇压力，也会使人民币汇率相应发生变化。

对美元波动率处世界最低水平

交通银行首席经济学家连平在接受采访时称，我国目前汇率缺少灵活性，导致过度资本流动。利率市朝之后汇率如果不能协调，资金的流动没有汇率起调节作用，境内外的套利资金将来可能会形成冲击，所以汇率市朝改革要和利率市朝改革相配套。

而汇率缺少灵活性是可能导致利率套利猛增的关键原因。中国宣布有管理的浮动汇率体制已近9年的时间，人民币兑美元的汇率波动仍然处于世界最低水平之一，其年化日波动率仅是马来西亚林吉特的1/7、韩元的1/13和澳元的1/11。市场普遍认为，人民币基本绑定美元，考虑到中国无风险债券和美国国债之间存在2个百分点至3个百分点的利率差，如果中国的债券市场向全球投资者开放，大量资金就会流入中国。

在经历了3至5月份的持续贬值后，近期人民币出现回升，亦被市场解读为人民币汇率或已开启双向波动模探讨一下返利模式的价值以及未来转型的方向：式。人民币已经接近均衡水平，双向波动是大方向，今后汇率弹性会继续加大，其重要目的是为今后资本项开放情况下管理过度的资本流动而建立的一个机制。央行研究局首席经济学家马骏此前在接受采访时表示，如果没有足够的汇率弹性，在内外利差比较大的情况下非常容易导致套利资金的流入和流出。

据连平的观点，目前跨境资本流动量处于可控范围，因为有QFII和QDII的额度限制，而且人民币尚未实现完全可兑换。然而，一旦资本账户开放比如取消QFII和QDII制度，如果外国投资者发现很容易通过利率套利，大规模的资本流入或者流出就会导致汇率过度波动，金融体系动荡，并损害实体经济。

中国在全球货币体系转型中将发挥非常重要的作用。渐进开放中国的资本项目，逐步增加中国新发外债中人民币计价债券的比重、降低美元债的比重，以及保持一定的干预外汇市场的能力。马骏认为通过这三方面努力，可让人民币在国际货币体系中逐步发挥推动边际改革的作用。

资本项目开放稳步渐进