幸福快乐商业零售行业估值渐趋合理精选个股业绩弹性依依不舍

商业零售：行业估值渐趋合理 精选个股业绩弹性 201 - 类别： 机构： 研究员申请性质的说明书也是在履行程序上要求她写的。：

[摘要]

报告要点月度聚焦：星巴克巨型咖啡连锁集团年，星巴克收入规模经历高速增长（CAGR=50%）、平稳增长(CAGR=2 %)与缓慢增长(CAGR=7%)三阶段，截至目前其门店数超过18000家，遍布全球40多个国家。上市20年，星巴克股价大幅增长770%，连续15年平均估值溢价率超过100%，我们认为，星巴克能持续享有高估值溢价是由于：1）高速和平稳增长期内，公司在加速扩张的同时重规模与业绩双提升；2）缓慢增长期内，公司通过及时止损，管控费用，持续改善内生盈利能力。

月度回顾：数据面中性，政策面利好数据&行情回顾：1 年1月，受同期春节因素影响，前端消费增速平平；本月公布的12年12月消费增速环比出现下滑，基本符合市场预期。目前行业对应1 年市盈率约14倍，行业估值趋于合理。在数据面偏中性、估值回调到合理区间的行业背景下，本月零售行业指数微涨2个百分点，跑输大盘。

政策&解读：12年各地区最低工资上调幅度公布，我们判断在年最低工资大幅上涨期后，自1 年开始零售行业人工费用增速有望趋缓；银行卡刷卡手续费下调，对于行业净利润增厚幅度在%之间，较难带来基本面大幅改善；12年购数据公布，B2C市场格局进一步定调寡头竞争，购市场未来4年复合增速落入 0%区间内，对于实体零售冲击或有望趋缓。

月度观点：行业估值渐趋合理，精选个股业绩弹性由于201 年春节在2月，考虑节日的带动效果以及12年低基数原因，我们预计2月单月销售数据有望在较高水平，考虑到对应因此是一个个案201 年的一致预期，目前行业的估值水平较为合理，我们仍维持对于行业的推荐评级。建议围绕两条主线精选个股：第一，1 年业绩具备确定性的成长性标的；第二，存在业绩改善空间与业绩释放动力的传统百货企业。重点推荐：永辉超市、海宁皮城、重庆百货。

月度跟踪：消费景气度与1 年行业预判为本月调研主题永辉超市：收入与业绩有望齐增，201 H1业绩弹性大；海宁皮城：兼具成长与业绩确定性的专业连锁标的；文峰股份：并表文景置业或为股价催化剂；合肥百货：估值趋于合理短期股价上行动力不足；鄂武商：战略定位超前但短期资本开支加剧费用压力；中百集团：1 年业绩承压但股权博弈机会仍存。