长江证券FOMC会议点评FED资产负债表

长江证券：FOMC 会议点评 FED 资产负债表不会收缩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点FOMC会议召开，确定QE2后货币政策走向当地时间6月21日-22日，联储召开FOMC会议。这是上半年最后一次议息会议。6月底QE2即将终止，随后的货币政策走向是近期市场关注的焦点之一。不出意外，联储维持了联邦基金利率0~0.25%的区间，同时还表示下半年FED的资产负债表规模不会发生变动。

当前，联储对于实体经济现状的评判偏负面，由于财政支出空间有限，因此QE2结束之后，FED资产负债表不会收缩，到期资金将会用于西南连接青泥洼大商商圈再投资。虽然美国货币政策将持续宽松，但是根据历史上的案例分析，在欧美等国货币政策方向不同的时期，美元走势将更加取决于产出增速。我们判断下半年美国经济增速向对于欧元区有更好的表现，所以美元指数可能在下半年反弹。此外，由于下半年经济好转的预期，QE3推出的可能性很小。

经济增速低于联储预期，主要受暂时性因素影响在会后发布的联储FOMC会议声明中表示，“上次议息会议以来的经济增速温和，低于市场预期”；“就业人数增速低于预期”。同时联储判断这主要是由于短时因素影响所致，未来几个季度内实体经济增速将会反弹。

当前美国实体经济增速主要受到前期原油价格上涨和日本地震的短期因素影响，终端需求回落、就业增长低于预期。受沙特等三国宣布增产石油150万桶/日的影响，原油价格继续回落。而在日本经济方面，下半年产业链的破损将得到修复，经济增长和出口也会迅速恢复。随着经济增速的反弹，QE3将不会推出。

货币政策维持宽松，美元未必继续走弱由于当前核心通胀处于低位、失业率出现反弹，因此联储在保证.25%的基准利率的同时，短期内也不会收缩联储的资产负同比下降11%。债表。由于提高债务余额上限的讨论还没有结果，即使国会通过了提高债务限额的决议，这也很有可能以对财政支出增加限制为条件。财政支出腾挪空间有限，只能依靠货币政策进行支持。

根据我们之前对于相关案例的考察，当各国货币政策方向不一致时，美元的走势将更多地取决于实体经济因素，而由于美国下半年将在实体经济增速上获得更大的优势，因此我们认为美元可能会出现反弹。

海外市场观察研究报告美国经济点评请阅读最后一页评级说明和重要声明事件：FOMC会议召开，确定QE2后货币政策走向当地时间6月21日-22日，联储召开FOMC会议。这是上半年最后一次议息会议。6月底QE2即将终止，随后的货币政策走向是近期市场关注的焦点之一。不出意外，联储维持了联邦基金利率0~0.25%的区间，同时还表示下半年FED的资产负债表规模不会发生变动。这意味着下半年联储货币政策将继续保持宽松。货币政策对于实体经济的支持仍然存在。